Rekayasa Keuangan dalam Sistem Keuangan Islam

Rekayasa keuangan adalah salah satu kebutuhan paling kritis saat ini dari pasar keuangan Islam pada umumnya dan praktik manajemmen risiko Islam pada khususnya.

Rekayasa Keuangan dalam Sistem Keuangan Islam

Lembaga Keuangan Islam (LKI) masih beroperasi pada instrumen tradisional, yang tidak sepenuhnya memenuhi kebutuhan pasar untuk likuiditas atau untuk manajemen risiko dan portofolio.

Portofolio aset LKI sebagaian besar terdiri dari aset jangka pendek terkait perdagangan.

Ada kekurangan produk untuk jatuh tempo jangka menengah/panjang, karena pasar sekunder tidak memiliki kedalaman dan luas.

Kurangnya pasar sekunder yang efisien dan likuiditas di pasar keuangan Islam secara tidak langsung telah membatasi rentang struktur jatuh tempo yang tersedia bagi investor.

Mengingat tidak adanya likuiditas, LKI tidak dapat dengan mudah memperluas portofolio di pasar modal dan dibatasi dalam peluang untuk diversifikasi portofolio.

Ini menghadirkan peluang yang menantang untuk mengembangkan instrumen yang sangat likuid untuk memenuhi permintaan investor dan pengguna dana yang mencari struktur yang lebih matang dengan fleksibilitas penyesuaian portofolio dengan biaya terendah.

Tidak adanya alat manajemen risiko akan terus memiliki dampak yang signifikan terhadap pertumbuhan pasar saat ini dan masa depan karena:
  • Sebuah perusahaan di pasar keuangan Islam akan kehilangan daya saing bisnisnya karena ketidakmampuannya manangani variabilitas dalam biaya, pendapatan, dan profitabilitasnya melalui pengelolaan risiko keuangan.
  • Perusahaan tanpa manajemen risiko aktif akan dianggap sebagai perusahaan berisiko tinggi dan karenanya akan dikenakan biaya pendanaan yang lebih tinggi.
  • Suatu perusahaan akan menghadapi risiko kesulitan keuangan yang tinggi.
  • Suatu perusahaan akan terkena risiko yang lebih tinggi selama krisis keuangan di seluruh sistem.
  • Akan sulit bagi LKI untuk berintegrasi dengan pasar keuangan internasional.
Kunci perkembangan pesat pasar sekunder dan produk peningkat likuiditas untuk menerapkan manajemen risiko yang efektif adalah penerapan rekayasa keuangan.

Laju rekayasa keuangan dalam keuangan Islam sangat lambat dibandingkan dengan sistem konvensional.

Ada beberapa alasan untuk pertumbuhan yang lambat ini.

Sebagai pasar yang muncul, fokusnya adalah pada pembangunan layanan perantara dan berusaha untuk mendapatkan pengakuan di pasar keuangan internasional.

Oleh karena itu, ada lebih banyak penekanan pada penyempurnaan fungsi dasar sistem perbankan dan keuangan serta pengaturan kerangka kerja dan standar yang sesuai.

Kedua, memperkenalkan produk baru yang sesuai dengan Syariah, membutuhkan upaya yang cukup besar karena harus menerima persetujuan dari ulama Syariah, yang tidak semuanya berpengalaman dalam bidang ekonomi dan keuangan kuantitatif.

Syariah belum memiliki pendirian yang jelas tentang diizinkannya derivatif, yang telah memainkan peran kunci dalam memajukan inovasi keuangan.

Selain itu, semua upaya rekayasa keuangan telah berputar di sekitar meniru keamanan konvensional yang mudah dikenali oleh investor dan peminjam.

Namun, terkadang lebih mudah untuk mengembangkan produk baru daripada mencoba mereplikasi keamanan konvensional, yang dapat menyebabkan lebih banyak kebingungan dan pertanyaan tentang produk tersebut.

Akhirnya, meskipun penelitian akademis tentang ekonomi dan keuangan Islam telah membuat kemajuan yang sehat, itu belum berkembang sepenuhnya ke titik di mana ia mampu mengatasi masalah-masalah kritis tertentu seperti penetapan harga aset, premi risiko, mitigasi risiko, lindung nilai, dan sebagainya.

Semua faktor ini telah bergabung untuk memperlambat pengenalan produk baru di pasar keuangan Islam.

Lingkup Rekayasa Keuangan


Proses rekayasa keuangan dapat dilihat sebagai proses membangun instrumen kompleks yang memanfaatkan blok bangunan dasar atau melepaskan ikatan dan mengemas ulang berbagai komponen instrumen keuangan yang ada seperti pengembalian, risiko harga, risiko kredit, dan sebagainya.

Instrumen dan derivatif yang sangat likuid saat ini didasarkan pada serangkaian instrumen sederhana dan dasar.

Pengamatan cermat terhadap instrumen yang mendasari sistem keuangan Islam mengungkapkan bahwa instrumen ini memiliki karakteristik yang mirip dengan banyak blok bangunan dasar saat ini dan itu adalah masalah merancang instrumen yang lebih kompleks tanpa melanggar salah satu batas yang ditentukan oleh sistem Islam.

Proses inovasi keuangan sangat kompleks dan sensitif, karena membutuhkan pertimbangan multi-disiplin yang melibatkan tidak hanya pengetahuan ekonomi, keuangan, dan perbankan, tetapi juga pemahaman yang mendalam tentang yurisprudensi Islam.

Sepanjang sejarah, bisnis dan pedagang Muslim yang saleh telah bekerja erat dengan para ahli Syariah, dan pengalaman selama berabad-abad di beberapa wilayah geografis telah tumbuh menjadi tubuh yang kaya dari keputusan dan preseden Syariah dalam bidang bisnis dan ekonomi.

Namun, proses penerapan syariah yang inovatif melalui ijtihad untuk menyelesaikan masalah pada waktu itu telah lama tidak aktif dan ada kebutuhan untuk menghidupkan kembali praktik yang dulunya hidup dan bersemangat.

Proses penentuan keabsahan suatu produk baru melibatkan persetujuan oleh para sarjana Syariah yang memastikan bahwa produk baru itu tidak melanggar prinsip-prinsip syariah.

Dari sudut pandang hukum, instrumen apa pun dapat diterima sebagai instrumen keuangan yang sah asalkan tidak memasukkan unsur-unsur tertentu yang dianggap melanggar hukum dalam Islam.

Suwailum (2006) mengemukakan empat prinsip panduan untuk rekayasa keuangan: dua menyangkut tujuan - keseimbangan dan integrasi; dan dua metodologi perhatian - penerimaan dan konsistensi.

Di sini, kami memperluas idenya untuk membawa beberapa prinsip tambahan yang akan mempengaruhi proses dan praktik rekayasa keuangan.

Ketaatan pada Esensi dan Roh Syariah

Syariah bukan hanya seperangkat hukum; undang-undang tersebut memiliki tujuan yang bermaksud baik, biasanya disebut sebagai tujuan syariat (maqashid al-syariah).

Ini dirancang untuk menerapkan esensi atau ideologi Islam, yang terutama berkisar pada mempromosikan persatuan, keadilan sosial, kesejahteraan sosial, pelestarian hak-hak properti, dan pembangunan ekonomi.

Karena itu, segala upaya untuk mengembangkan produk atau proses yang bertentangan dengan tujuan inti ini tidak akan diterima.

Namun, dengan mempertahankan tujuan-tujuan ini, rekayasa keuangan akan mengarah pada peningkatan kesejahteraan sosial secara keseluruhan.

Tujuan Syariah menyediakan garis pertahanan pertama terhadap pengenalan inovasi apa pun yang dianggap memiliki potensi kontraproduktif dalam kondisi pasar apa pun.

Misalnya, rekayasa keuangan tidak dapat menghasilkan produk apa pun yang membuat pemberi pinjaman atau peminjam terbuka untuk dieksploitasi oleh pihak lain dalam beberapa kondisi pasar.

Sebelum persetujuan dapat diberikan untuk inovasi apa pun, harus ada penilaian dampak di tingkat makro.

Meskipun ini bukan tugas yang mudah karena melibatkan penilaian subyektif dan kualitatif, penerapan prinsip-prinsip inti yang konsisten akan memenuhi tujuan itu.

Kebebasan Kontrak

Pemahaman tentang hukum yang mengatur kontrak dalam Islam sangat penting.

Individu memiliki kebebasan kontrak yang luas dan pihak-pihak yang berkontrak bebas untuk terlibat dalam transaksi apa pun yang tidak dilarang oleh Syariah.

Dengan kata lain, transaksi apa pun diizinkan selama tidak mengandung unsur riba, gharar, qimar, dan ikrah yang dilarang.

Secara historis, ulama Syariah tidak akan menentukan bagaimana kontrak harus dirumuskan, tetapi itu adalah praktik umum oleh agen ekonomi untuk membawa kontrak ke ulama Syariah yang hanya bisa menyatakan legitimasi atau ketidakpatuhannya dengan menguji untuk elemen yang terlarang.

Jika sarjana tidak menemukan unsur-unsur yang dilarang, kontrak itu diberi berkah kepatuhan.

Praktik ini menyiratkan bahwa alih-alih memberlakukan pembatasan pada kontrak, Syariah memberikan kebebasan kontrak kepada para pihak sehingga mereka dapat mengembangkan alat dan mekanisme baru dalam pembiayaan dan pinjaman, dan peran sarjana Syariah terbatas untuk memastikan bahwa kontrak itu valid.

Instrumen dan layanan keuangan harus dipandang sebagai serangkaian kontrak, yang mengidentifikasi hak dan kewajiban masing-masing pihak.

Sarjana Syariah dapat memeriksa kontrak untuk memverifikasi bahwa hak dan kewajiban ini dilestarikan sesuai dengan konsep kontrak dan hak properti dalam Islam.

Prinsip sederhana ini memiliki implikasi yang signifikan.

Ini berarti bahwa kontrak dasar dapat digunakan untuk membangun blok bangunan yang lebih kompleks, membuka kemungkinan menjangkau produk untuk memenuhi profil risiko/pengembalian yang disesuaikan.

Ini bertentangan dengan kesan umum bahwa aturan Syariah menghambat kreativitas dan perluasan produk dan layanan keuangan.

Islam mendorong kewirausahaan, yang secara signifikan menandai pengambilain risiko, inovasi, dan kreativitas yang akan mendorong produk, proses, dan layanan keuangan yang mendorong pembagian risiko dan partisipasi ekuitas.

Ketersediaan Blok Bangunan Dasar

Hampir semua instrumen keuangan yang kompleks di pasar keuangan konvensional saat ini dapat dipecah menjadi seperangkat instrumen dasar.

Sebagai contoh, ikatan harga mengambang dengan cap dan floor pada kuponnya tidak lain adalah ikatan mengambang dengan panggilan plain vanilla  dan put option.

Bahkan opsi call and put dapat direplikasi menggunakan uang tunai dan instrumen pendapatan tetap.

Tidak ada upaya untuk memperkenalkan rekayasa keuangan ke dalam sistem keuangan Islam dapat terjadi tanpa pemahaman tentang blok bangunan dasar dari sistem itu dan prinsip-prinsip yang dapat diterapkan untuk membangun instrumen yang lebih canggih.

Menyesuaikan Profil Risiko/Pengembalian

Penting juga untuk mengembangkan pemahaman tentang spektrum profil risiko/pengembalian instrumen keuangan yang berbeda.

Seringkali sistem keuangan Islam disamakan dengan sistem berbasis semua ekuitas, yang menagabaikan fakta bahwa sistem tersebut juga memiliki beberapa jenis kontrak lain yang tidak didasarkan pada pembagian laba/rugi.

Seperti halnya penjualan, kontrak perdagangan dan leasing merupakan bagian besar dari sistem, tetapi ini tidak didasarkan pada ekuitas dan memiliki profil risiko/pengembalian yang sangat mirip dengan keamanan pendapatan tetap konvensional - bagian vital dari instrumen keuangan yang lebih eksotis.

Sementara instrumen berdasarkan kontrak murabahah, salam, atau ijarah mungkin menyerupai instrumen berbunga, pendapatan tetap, instrumen ini diizinkan dan diakui oleh Syariah dan membawa karakteristik risiko/pengembalian yang berbeda.

Pengenalan aset sekuritas akan mengeksploitasi instrumen ini untuk merancang dan menyesuaikan profil risiko/pengembalian yang sangat penting untuk pembangunan dan pengelolaan portofolio yang efisien.

Promosi Pembagian Risiko dan Pengurangan Leverage

Layanan bunga dalam Islam membatasi penciptaan pengaruh melalui hutang.

Alih-alih, sistem mempromosikan pembagian risiko dan imbalan yang seimbang melalui kontrak keuangan berbasis ekuitas dan kemitraan.

Mengikuti prinsip-prinsip ini, insinyur keuangan akan fokus pada pengembangan produk yang mempromosikan pembagian risiko melalui penggunaan penuh kontrak ekuitas (musyarakah) dan kemitraan (mudharabah).

Karena tidak memiliki akses ke hutang, insinyur keuangan akan menemukan kesulitan, jika bukan tidak mungkin, untuk menciptakan pengaruh.

Materialitas dan Keterkaitan

Prinsip dasar ekonomi Islam adalah untuk mempromosikan sektor riil - yaitu barang dan jasa - dan untuk menghubungkan sektor keuangan dengan sektor semirip mungkin.

Syariah, oleh karena itu, menekankan pada integrasi kedua sektor untuk mencapai pertumbuhan ekonomi yang seimbang dan berkelanjutan.

Jika mereka tidak digabungkan dengan baik, biaya transaksi meningkat dan efisiensi menderita.

Rekayasa keuangan dalam Islam akan fokus pada inovasi yang mempromosikan kegiatan sektor riil dan menawarkan cara inovatif untuk mendanai kegiatan ini.

Dengan menggunakan kontrak pembagian risiko, insinyur keuangan akan bergantung pada sekuritas terkait aset melalui sekuritisasi aset sektor riil.

Aturan Syariah tentang kepemilikan juga memastikan bahwa ada kejelasan dalam kepemilikan aset oleh investor dan dengan demikian masalah "keterpencilan" aset dan kepemilikan yang disaksikan dalam sistem konvensional akan diminimalkan.

Transparansi dan Kesederhanaan

Rekayasa keuangan dalam sistem keuangan Islam berupaya menghilangkan gharar melalui advokasi pengurangan informasi asimetris antara para pihak.

Produk akan dirancang untuk menghindari ketidakpastian yang berlebihan terkait pembayaran di masa depan dan risiko bagi salah satu pihak.

Jika ada yang tidak diketahui, ini akan diungkapkan sepenuhnya pada saat kontrak.

Penerapan prinsip ini secara bijkasana akan membuat produk transparan dan akan mengurangi kompleksitasnya.

Berbagai Pendekatan untuk Rekayasa Keuangan


Prinsip rekayasa keuangan untuk memperkenalkan instrumen keuangan canggih dapat diterapkan dengan cara berikut:

Rekayasa Balik atau "Pembungkus"

Pendekatan pertama mencakup pengambilan instrumen yang ada dalam sistem konvensional dan mengevaluasi setiap komponennya untuk menemukan pengganti terdekat dari set dasar instrumen yang disetujui Syariah.

Ini berarti memecah instrumen dan kemudian membangunnya kembali, menggunakan instrumen setara dari set instrumen yang disetujui Syariah.

Pendekatan ini sangat mirip dengan praktik umum di mana instrumen konvensional disamarkan dengan nama ramah Syariah sehingga "pembungkus" Syariah terjadi di sekitar instrumen konvensional untuk menghasilkan instrumen Islam.

Keuntungan utama dari pendekatan ini adalah pengakuan instan dan pemahaman yang didapatnya dari para praktisi keuangan konvensional; ini membuka jalan bagi efisiensi dan integrasi pasar keuangan Islam ke dalam sistem konvensional.

Pendekatan ini dapat digunakan untuk menentukan keabsahan suatu produk ketika diperkenalkan ke pasar konvensional.

Ini akan memudahkan otoritas pengatur negara tuan rumah untuk memahami instrumen, yang akan memfasilitasi persetujuannya yang cepat.

Diperlukan kehati-hatian dalam pendekatan ini untuk menghindari salah identifikasi pengganti yang dekat.

Kesalahan identifikasi atau penggunaan pengganti yang salah tidak hanya dapat menghancurkan kepercayaan investor, tetapi juga akan menciptakan risiko reputasi bagi industri.

Semua upaya harus dilakukan untuk menghindari kontaminasi dari instrumen yang merupakan pengganti dekat tetapi tidak sepenuhnya kompatibel dengan Syariah.

Kontaminasi dapat terjadi ketika instrumen atau kontrak Islami digunakan di mana penggunaan yang dimaksud diragukan atau dipertanyakan, atau beberapa fitur atau kondisi penting dari kontrak dikompromikan.

Bahaya kontaminasi ini akan meningkat seiring dengan menigkatnya tingkat kompleksitas instrumen.

Rekayasa Inovatif

Pendekatan kedua untuk rekayasa keuangan, lebih disukai pada prinsipnya untuk "rekayasa terbalik" adalah merancang instrumen de novo dari menu instrumen Islam yang sudah mapan.

Hasilnya akan berupa serangkaian instrumen baru, masing-masing dengan profil risiko/pengembalian yang unik, yang dapat dibeli dan dijual di pasar khusus yang kompatibel dengan prinsip-prinsip Syariah.

Karena pendekatan ini membutuhkan pemahaman yang mendalam tentang sistem ekonomi dan keuangan Islam serta karakteristik risiko/pengembalian setiap blok bangunan dasar, itu adalah solusi jangka panjang dan membutuhkan penelitian dan komitmen yang luas.

Meskipun pendekatan ini lebih selaras dengan esensi Syariah, perintis perbatasan baru dalam paradigma yang berbeda selalu menimbulkan tantangan baru dan membutuhkan waktu.

Beberapa prasyarat untuk sistem keuangan Islam, seperti pasar yang efisien, simetri informasi, dan hak-hak properti yang sesuai Syariah dan undang-undang peraturan dan pengawasan, tidak ada sebagian besar negara-negara Islam berkembang.

Meskipun rute kedua ini, pada prinsipnya, pendekatan yang lebih baik, kesulitan operasional yang terkait dengannya menimbulkan kendala dan memaksa kompromi.

Dapat dibayangkan bahwa dengan adanya kebutuhan yang mendesak akan invoasi, pendekatan pertama akan mendominasi dalam jangka pendek, dan bahwa kombinasi dari dua pendekatan tersebut akan diadopsi dalam jangka menengah.

Namun, potensi penuh dari sistem hanya akan dicapai jika upaya serius dilakukan untuk memperkenalkan instrumen baru yang memberikan karakteristik risiko/pengembalian unik yang sama-sama diinginkan untuk pasar keuangan Islam dan non-Islam.

0 Response to "Rekayasa Keuangan dalam Sistem Keuangan Islam"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel