Sub-Optimalitas Investasi Berbasis Hutang

Beberapa peneliti telah berusaha menjelaskan larangan bunga dan utang dengan membandingkan risiko untuk investasi tertentu yang dibiayai secara eksklusif dengan ekuitas dengan risiko untuk investasi yang sama jika dibiayai oleh campuran utang dan ekuitas.

Sub-Optimalitas Investasi Berbasis Hutang

Iqbal (2010) mencatat bahwa penghindaran risiko dapat dilihat sebagai perilaku manusia yang rasional baik dalam ekonomi konvensional maupun Islam.

Dalam ilmu ekonomi konvensional, ini terbukti dari penggunaan ekstensif dari Expected Utility Hypothesis (EUH) dalam pengambilan keputusan di bawah ketidakpastian dan dari Modern Portfolio Theory (MPT) dalam pemilihan instrumen keuangan.

Baik EUH dan MPT secara eksklusif didasarkan pada sikap yang menolak risiko.

Dalam ekonomi Islam, kecaman keras terhadap maysir (permainan kesempatan, termasuk perjudian) dan gharar (ketidakpastian berlebihan tentang harga, kuantitas atau kualitas komoditas atau jasa) memberikan dukungan pada kesimpulan bahwa penghindaran risiko diakui sebagai perilaku manusia yang rasional.

Oleh karena itu, penulis menetapkan hipotesis nol sebagai varians dari investasi yang diberikan lebih kecil jika dibiayai secara eksklusif bedasarkan PLS daripada jika dibiayai oleh campuran hutang dan ekuitas.

Keuntungan atau kerugian hasil investasi di masa depan adalah probabilistik dan, oleh karena itu, arus kas yang diharapkan tetap sama apakah itu dibiayai secara eksklusif dengan ekuitas atau dengan campuran utang dan ekuitas seperti yang dinyatakan dalam teorema Miller - Modigliani (MM) tentang tidak relevannya struktur modal.

Namun, variansnya lebih besar jika dibiayai oleh campuran hutang dan ekuitas daripada oleh ekuitas secara eksklusif.

Selanjutnya, variansnya meningkat dengan margin yang lebih besar sesuai dengan setiap peningkatan serupa dalam rasio utang-ekuitas.

Hipotesis dibuktikan secara matematis dengan asumsi tingkat bunga tetap, terlepas dari besarnya, dalam hal pembiayaan utang.

Latihan matematika juga menunjukkan bahwa peningkatan serupa dalam rasio utang - ekuitas menambah risiko investasi yang ditimbulkan kepada pemegang saham secara proporsional lebih dari yang mereka tambahkan pada pengembalian yang diharapkan.

Selain itu, kenaikan berturut-turut dalam pendanaan utang melipatgandakan risiko kebangkrutan investasi yang mendasarinya tanpa memengaruhi pengembaliannya secara keseluruhan.

Ini berarti bahwa pembiayaan utang meminimalkan risiko bagi pemberi pinjaman perorangan, dan menambahkan risiko kebangkrutan di atas risiko alam yang tidak terkendali untuk investasi dasar, sehingga pengembalian yang diharapkan tidak berubah.

Studi Iqbal (2010) menunjukkan bahwa risiko untuk investasi yang diberikan lebih kecil jika dibiayai secara eksklusif oleh ekuitas daripada oleh campuran utang dan ekuitas.

Ini berarti bahwa, apabila bunga diizinkan, peningkatan 1 persen dalam rasio utang-ekuitas dalam pembiayaan investasi tertentu meningkatkan risiko pada tingkat kenaikan tanpa meningkatkan pengembalian yang diharapkan secara keseluruhan.

Ini mungkin konsekuensi dari kenyataan bahwa pembiayaan investasi secara eksklusif melalui hutang tidak diamati bahkan dalam sistem konvensional di mana leverage didorong.

Implikasi penting dari penelitian ini adalah bahwa jika pelarangan bunga dianggap sebagai pembatasan kebebasan pribadi tanpa melihat eksternalitas makroekonomi negatif yang dihasilkan dalam bentuk peningkatan risiko terhadap investasi yang mendasarinya, maka tampaknya dogmatis dan koersif.

Namun, jika eksternalitas negatif dari pembiayaan utang dan sifatnya yang meledak dipahami sepenuhnya, pelarangan bunga lebih masuk akal secara ekonomi daripada mengizinkannya.

Berlangganan update artikel terbaru via email:

0 Response to "Sub-Optimalitas Investasi Berbasis Hutang"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel