Tantangan untuk Mengembangkan Pasar Modal Islam

Mengembangkan pasar modal bukanlah tugas semalam. Pasar modal konvensional saat ini adalah hasil dari evolusi bertahun-tahun, dan ini telah memungkinkan mereka untuk menghadapi laju inovasi yang belum pernah terjadi sebelumnya yang telah terbukti dalam beberapa dekade terakhir.

Tantangan untuk Mengembangkan Pasar Modal Islam

Pasar modal Islam dapat belajar dan mengambil manfaat dari pengalaman yang kaya dari pasar konvensional untuk mengurangi waktu pengembangan mereka sendiri.

Pasar modal saat ini tidak beroperasi secara terpisah tetapi, merupakan bagian dari sistem yang kompleks yang terdiri dari beberapa komponen berbeda: keadaan sistem pengaturan, kualitas lembaga pendukung, desain sistem insentif dan tata kelola perusahaan, dan pasar struktur dan praktik mikro.

Selain itu, faktor-faktor lain seperti luasnya pasar ditentukan oleh rentang produk, keberadaan tolok ukur yang dapat diandalkan untuk evaluasi kinerja, budaya pemain pasar dan tingkat integrasi dengan pasar eksternal juga penting untuk pengembangan pasar modal yang efisien.

Tantangan utama yang dihadapi dalam pengembangan pasar modal syariah dibahas di bawah ini:

Kerangka Kerja Legislatif dan Regulasi


Keberadaan kerangka kerja legislatif dan regulasi yang kuat sangat penting untuk pasar modal.

Undang-undang untuk melindungi hak-hak investor dan mekanisme untuk menyelesaikan perselisihan dengan cara yang efisien membantu dalam membangun kepercayaan investor.

Masalah ini menjadi semakin relevan mengingat semakin besarnya persaingan untuk menarik investor lintas batas.

Mayoritas negara-negara Muslim di mana ada permintaan untuk produk-produk Islam tidak memiliki sistem hukum dan peraturan yang sehat.

Dalam banyak kasus, amandemen dibuat untuk undang-undang dan peraturan lokal berdasarkan ad-hoc untuk mengakomodasi kebutuhan transaksi, tetapi gaya operasi ini tidak efisien serta membuat frustasi bagi para pemain di pasar.

Kerangka kerja tersebut harus memfasilitasi kelancaran pelaksanaan transaksi tanpa menciptakan masalah teknis, hukum, atau peraturan apa pun yang telah diangkat oleh masalah sukuk baru-baru ini.

Misalnya, transaksi sukuk ijarah mengharuskan pemilik aset operasi untuk melakukan transaksi leasing.

Walaupun pemilik sering kali adalah pemerintah atau badan sektor publik terkait, undang-undang dan peraturan terkait di negara tuan rumah mungkin tidak mengizinkan badan sektor publik ini untuk menjaminkan atau menyewakan aset yang diperlukan untuk menyusun transaksi.

Ini adalah poin mendasar: tindakan kebijakan negara tuan rumah untuk mempromosikan keuangan Islam semacam itu akan menjadi prasyarat utama bagi pasar untuk berkembang lebih lanjut.

Saran-saran berikut dibuat dalam hal ini:

Standardisasi Kerangka Hukum

Salah satu alasan utama ketidakefisienan ini adalah bahwa mayoritas pasar di negara-negara Islam beroperasi dalam sistem hukum yang tunduk pada hukum perdata dan hukum adat konvensional, yang mungkin tidak selalu kompatibel dengan Syariah.

Lingkungan hukum yang berbeda dari satu negara ke negara lainnya membuat tugas untuk memperkenalkan produk baru sangat sulit dan mahal.

Negara-negara yang ingin mengembangkan pasar modal syariah perlu meninjau sistem hukum secara keseluruhan dan melakukan upaya serius untuk memastikan bahwa kerangka hukum tersebut sesuai dengan Syariah.

Negara-negara harus melakukan upaya terkoordinasi untuk memastikan bahwa sistem hukum mereka distandarisasi dan diharmonisasi untuk menghilangkan segala ambiguitas mengenai status transaksi pasar modal syariah yang dilakukan di wilayah hukum tertentu.

Penyelesaian Sengketa

Di negara-negara di mana pasar modal Islam sedang dikembangkan di samping pasar konvensional, keberadaan sistem hukum yang berbeda untuk menangani masalah dengan instrumen Islam bukanlah situasi yang ideal.

Untuk meminimalkan kebingungan, amandemen harus dibuat untuk mengakomodasi istrumen Islam dalam kerangka prosedur penyelesaian sengketa yang ada, daripada membuat sistem terpisah dan berdedikasi.

Pendekatan untuk penyelesaian perselisihan harus bertujuan untuk menghindari duplikasi sumber daya dan mempertahankan kepercayaan pada produk Islam.

Memperkuat Kerangka Regulasi

Sementara aturan ada di sejumlah pasar, penegakannya sering lemah.

Otoritas pembuat peraturan harus memainkan peran yang lebih aktif dalam pengembangan pasar modal dengan memperkuat kerangka peraturan dan dengan membangun kredibilitas lembaga pengatur.

Di banyak negara Islam, lembaga pengatur tidak ada atau sangat lemah.

Memiliki lembaga pengatur dan pendukung yang independen akan berfungsi untuk lebih mempromosikan dan memperkuat pasar modal syariah.

Struktur dan Praktek Pasar


Pasar modal di beberapa negara Muslim tidak memiliki reputasi yang baik di kalangan investor asing.

Tingkat kepercayaan yang rendah ini berasal dari sejumlah praktik yang membuat investor rentan terhadap pelanggaran pasar seperti manipulasi harga, front running, insider trading, dan penjualan kosong.

Regulator harus mengambil langkah-langkah untuk mengembalikan kredibilitas pasar dan untuk memastikan bahwa perdagangan sekuritas berlangsung secara transparan.

Selanjutnya, operasi pasar harus ditinjau dengan maksud untuk memenuhi persyaratan Syariah.

Misalnya, praktik short selling dan mempertahankan akun margin tidak dianggap dapat diterima oleh beberapa ulama Syariah.

Prosedur seluruh sistem harus ditetapkan untuk membakukan praktik-praktik ini.

Untuk mendorong peminjam asing dan untuk mendapatkan akses ke pasar likuid di negara-negara Muslim lainnya, regulator harus mempromosikan pencatatan efek syariah yang dikeluarkan oleh negara-negara anggota asing di bursa domestik mereka.

Insentif untuk Mempromosikan Pasar Modal

Untuk pengembangan lebih lanjut dari pasar modal syariah, pembuat kebijakan harus memberikan insentif bagi bisnis dan lembaga keuangan untuk terlibat dalam instrumen syariah.

Insentif ini dapat datang dalam bentuk keringanan pajak untuk penerbit dan penjamin emisi efek syariah.

Ini dapat mencakup, misalnya, pengurangan pajak untuk biaya penelitian dan pengembangan produk atau untuk pembayaran yang dilakukan pada sukuk mirip dengan pengurangan pajak pembayaran bunga dalam sistem konvensional.

Di bidang pasar ekuitas, pembuat kebijakan harus mencoba menarik investor ritel untuk berpartisipasi dalam saham yang sesuai Syariah.

Dengan pesatnya perkembangan internet perbankan, pembuat kebijakan dapat menarik investor ritel dari berbagai wilayah geografis, asalkan pasar diliberalisasi dan tidak ada batasan yang tidak perlu pada investor asing.

Mengembangkan Lembaga Pendukung

Pasar modal saat ini didukung oleh banyak lembaga yang melakukan fungsi kritis untuk kelancaran operasinya.

Lembaga-lembaga ini termasuk lembaga pemeringkat, lembaga penetapan standar dan asosiasi industri.

Beberapa kemajuan telah dibuat dalam hal ini dengan pendirian lembaga-lembaga seperti International Islamic Financial Market (IIFM) dan International Islamic Rating Agency (IIRA).

IIFM bertindak sebagai asosiasi industri untuk mempromosikan kerja sama di antara para pemain pasar dan dengan lembaga keuangan konvensional untuk lebih meningkatkan pertumbuhan produk syariah baru dan instrumen keuangan.

IIRA didirikan untuk menilai, mengevaluasi, dan memberikan penilaian dan pendapat independen tentang kemungkinan kerugian di masa depan oleh lembaga keuangan Islam serta produk dan layanan mereka.

Kedua lembaga ini berbasis di Bahrain dan fokus pada pasar itu.

Namun, lembaga serupa dapat dan harus didirikan di negara-negara Muslim lainnya untuk mendukung pasar lokal.

Rekayasa Keuangan

Rekayasa keuangan telah merevolusi pasar modal konvensional.

Sukuk adalah contoh yang baik dari rekayasa keuangan dan penerapan lebih lanjut dari teknik tersebut di bidang pengembangan uang dan pasar antar bank harus didorong.

Pasar uang menyediakan likuiditas dalam jangka pendek dan mendukung pasar modal untuk fokus pada kebutuhan modal jangka panjang.

Kandidat lain yang kuat untuk pertumbuhan lebih lanjut adalah pengembangan sekuritas yang didukung hipotek dan aset yang didukung, di mana sekelompok aset homogen diamankan.

Peran Cendikiawan Syariah

Sarjana syariah juga dapat memainkan peran penting.

Adalah penting bahwa keahlian multidisiplin, yang mencakup topik mulai dari interpretasi teologis hingga penataan keuangan, dikembangkan melalui berbagai pengetahuan, pelatihan silang, dan memperoleh pemahaman tentang fungsi pasar.

Untuk merangsang kegiatan lintas batas di pasar primer dan sekunder, penerimaan kontrak lintas wilayah dan lintas aliran pemikiran dan pasar juga akan membantu.

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel