Tantangan untuk Pasar Sukuk

Pasar sukuk berada dalam fase embrioniknya, tetapi memiliki potensi besar untuk pertumbuhan lebih lanjut dari industri keuangan Islam.

Tantangan untuk Pasar Sukuk

Berikut ini adalah beberapa masalah yang saat ini dihadapi oleh pasar ini:

Pertama, sukuk yang dikeluarkan sejauh ini (dengan pengecualian dari Bank Pembangungan Islam) telah dikaitkan dengan aset nyata tertentu, bahkan ke kumpulan aset.

Model ini dapat bekerja untuk peminjam berdaulat, supranasional atau multilateral yang memiliki aset skala besar untuk mengamankan, tetapi menimbulkan kesulitan bagi lembaga yang ingin meningkatkan modal dalam skala yang lebih kecil.

Selain itu, sukuk yang diterbitkan berdasarkan kontrak salam atau murabahah tidak dapat diperdagangkan di pasar sekunder.

Mayoritas bank syariah memiliki sebagian besar aset yang dapat diamankan, tetapi sejauh ini tidak ada bank umum syariah yang menerbitkan sukuk, terutama karena kurangnya aset skala besar atau kepemilikan aset berbasis salam atau murabahah jangka pendek.

Bank syariah harus melakukan upaya serius untuk memanfaatkan proses sekuritisasi untuk mengambil aset dari neraca mereka untuk meningkatkan likuiditas portofolio mereka yang ada.

Tantangannya adalah mengembangkan sukuk berdasarkan pada kumpulan aset heterogen dengan berbagai jatuh tempo dan kualitas kredit yang berbeda.

Partisipasi bank syariah akan semakin mengembangkan pasar.

Kedua, emiten, investor, dan perantara perlu memelihara pasar dengan sabar.

Transaksi Islami sering menghadapi kelemahan kompetitif dibandingkan dengan obligasi konvensional dalam hal efisiensi biaya.

Setiap masalah baru menimbulkan tingkat biaya hukum dan dokumentasi yang lebih tinggi serta biaya distribusi; dan melibatkan pemeriksaan ketahanan struktural selain mengevaluasi kualitas kredit obligor.

Standarisasi kontrak akan mengurangi masalah ini.

Ketiga, sukuk suku bunga mengambang sering dikaitkan dengan tolok ukur suku bunga konvensional seperti London Inter Bank Offer Rate (LIBOR).

Ketika datang ke penetapan harga, sukuk bersaing langsung dengan obligasi konvensional di tingkat spread relatif.

Dari sudut pandang peminjam konvensional, tidak ada keuntungan biaya inheren yang dapat diperoleh dari memanfaatkan pasar sukuk, karena persyaratan yang tersedia sebagian besar berasal dari tingkat harga kompetitif di pasar obligasi konvensional yang lebih likuid dan lebih murah.

Peminjam, oleh karena itu, perlu merumuskan pandangan yang komprehensif, jangka panjang dan strategis tentang bagaimana mengurangi keseluruhan biaya pendanaan dengan memanfaatkan pasar Islam, daripada berfokus pada satu transaksi.

Keempat, pada prinsipnya, pendanaan berbasis sukuk harus lebih murah, karena didasarkan pada arus kas yang dijaminkan, tetapi pada kenyataannya hal ini tidak terjadi.

Diharapkan bahwa ketika pasar matang dan investor lebih nyaman dengan instrumen, biaya akan berkurang dan pasar akan menjadi lebih efisien.

Kelima, karena kurangnya masalah kualitas obligasi di pasar sukuk, pelanggan, yang termasuk investor institusi, bank sentral, dan bank syariah sektor swasta, cenderung menahan sukuk sampai jatuh tempo.

Akibatnya, tingkat aktivitas di pasar sekunder rendah, yang, pada gilirannya, mengurangi likuiditas dan juga meningkatkan biaya transaksi dengan cara spread bid-ask tinggi.

Masalah ini dapat diatasi dengan meningkatkan pasokan sukuk dan dengan mengembangkan pasar untuk investor ritel.

Keenam, mungkin ada biaya perantara yang terlibat dalam penerbitan sukuk ketika lebih dari satu lapisan bank investasi terlibat.

Bank konvensional sering ikut memimpin masalah dengan bank syariah dan mungkin mengambil bagian yang lebih besar dari biaya.

Juga, bank investasi konvensional mungkin tidak mau menginvestasikan waktu dan upaya untuk mengembangkan sukuk skala kecil di pasar lokal.

Kesenjangan ini harus diisi dengan keterlibatan bank investasi syariah yang lebih aktif.

Ketujuh, perlu dicatat juga bahwa dengan sukuk, kebutuhan akan biaya pemantauan belum dihilangkan seluruhnya.

Untuk mendapatkan kontrak dengan persyaratan yang menguntungkan, peminjam mungkin tergoda untuk membesar-besarkan kompetensi, kemampuan, atau kesediaan mereka untuk menyediakan apa yang deperlukan oleh prinsipal.

Dalam kasus seperti itu, prinsipal, untuk melindungi kepentingannya, seringkali mengharuskan peminjam memberikan bukti bahwa mereka memang dapat melakukan tugas dengan cara yang diperlukan.

Untuk melindungi diri dari seleksi yang merugikan, pelaku (investor) dapat menandatangani kontrak dengan pengusaha yang memiliki kredensial yang diperlukan, dengan jaminan bahwa agen ini kompeten dan dapat dipercaya.

Bank investasi dapat memainkan peran penting dalam mengurangi potensi untuk membuat pilihan yang salah dengan melakukan uji tuntas dan memberikan eksekusi kesepakatan yang transparan.

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel