Pembiayaan Pasar Operasi Perdagangan dalam Islam

Pedagang dapat memenuhi kebutuhan keuangan mereka langsung di pasar keuangan.

Mereka dapat menerbitkan surat berharga PLS (Profit and Loss Sharing), baik untuk membeli barang modal atau untuk membiayai kembali portofolio kredit mereka.

Untuk yang terakhir, masalah efek PLS memainkan peran yang sama dengan kemitraan bank-pedagang.

Pembiayaan Pasar Operasi Perdagangan dalam Islam

Perbedaan utama adalah bahwa, dalam hal ini, penjual mengetuk sejumlah besar penabung (individu maupun institusional) untuk keuangan yang diperlukan, alih-alih mengandalkan hubungan bilateral dengan perantara keuangan.

Bank syariah memiliki peran yang efektif untuk dimainkan di pasar-pasar ini.

Melalui partisipasi mereka dalam dana investasi Islam, mereka dapat berkontribusi pada pendanaan jangka panjang tidak langsung dari barang modal di satu sisi dan memperdalam pasar keuangan Islam yang baru lahir di sisi lain.

Sifat dari Efek PLS


Sekuritas PLS adalah judul kepemilikan saham bersama dalam nilai bersih proyek dan, karenanya, berbagi dalam laba dan rugi yang mungkin timbul dari operasi proyek.

Objek kepemilikan bervariasi sesuai dengan sifat proyek di mana hasil penjualan dari sekuritas yang diterbitkan diinvestasikan, dan juga ke tahap investasi.

Seorang penjual yang menerbitkan surat berharga PLS akan menginvestasikan dana yang terkumpul untuk membeli barang secara tunai atau dengan uang muka dan menjual kembali atau menyewakannya berdasarkan pembayaran yang ditangguhkan.

Karena itu, kekayaan bersih proyek terdiri dari uang tunai, komoditas, dan utang atau campurannya.

Misalnya, jika penjual mengeluarkan sertifikat untuk membeli barang salam yang akan dijual kembali secara kredit, sertifikat akan mengalami lima tahap.

Ketika sertifikat dijual dan belum diinvestasikan, sertifikat tersebut mewakili kepemilikan uang tunai secara umum dan, ketika barang dibeli, sertifikat tersebut mewakili kepemilikan bersama atas hutang.

Kemudian, ketika barang dikirim tetapi belum dijual, mereka mewakili kepemilikan bersama atas komoditas.

Ketika barang dijual secara kredit, mereka kembali menjadi kepemilikan bersama atas hutang.

Akhirnya, ketika hutang dikumpulkan, sertifikat kembali ke status semula sebagai perwakilan dari kepemilikan bersama uang tunai.

Ketika sertifikat mendanai aliran operasi dengan jenis yang sama, tahapannya akan dicampuradukkan, dan, kecuali untuk tahap awal, sertifikat akan mewakili agregat uang tunai, komoditas, dan hutang pada tahap apa pun.

Jenis Efek PLS


Demikian pula dengan jenis kemitraan, sekuritas yang diterbitkan oleh penjual untuk mendanai aktivitas kredit perdagangannya dapat mengambil salah satu dari bentuk berikut:
  • Sertifikat mudharabah satu transaksi.
  • Sertifikat mudharabah jangka panjang.
  • Satu sertifikat musyarakah transaksi.
  • Sertifikat musyarakah berjangka tetap.
Tanggal jatuh tempo sertifikat tetap harus bertepatan dengan tanggal publikasi laporan keuangan dari proyek yang diaudit.

Mengakui prinsip evaluasi sebagai pengganti likuidasi, pemegang sertifikat akan, pada saat jatuh tempo, berbagi dalam laba atau rugi seperti yang muncul dalam akun yang diaudit.

Negosiasi Efek PLS


Aturan syariah tidak mengizinkan penjualan hak yang mewakili kepemilikan bersama hanya hutang atau uang.

Selain itu, hak yang mewakili campuran utang, uang, dan aset nyata dapat dinegosiasikan hanya jika aset nyata dominan.

Negosiasi efek PLS yang dikeluarkan oleh penjual bervariasi sesuai dengan jenis operasi di mana mereka berinvestasi.

Sertifikat yang dikeluarkan untuk tujuan pembelian barang modal untuk sewa selanjutnya dapat dinegosiasikan setiap saat, kecuali untuk periode yang sangat singkat yang memisahkan penjualan sertifikat dan pembelian barang.

Sebaliknya, sertifikat satu transaksi yang dikeluarkan untuk penjualan kredit 'pembiayaan' mulai dapat dinegosiasikan setelah barang dimiliki oleh penjual, tetapi kehilangan dinegosiasikannya segera setelah akumulasi hutang menjadi dominan.

Dalam hal sertifikat yang dikeluarkan untuk 'membiayai' penjualan kredit pedagang selama periode waktu yang ditentukan, jadwal pembelian dan penjualan yang saling terkait membuat negosiasi dari sertifikat tidak diketahui secara apriori.

Itu semua tergantung pada berat persediaan dalam agregat keuangan yang dimiliki oleh pemegang sertifikat.

Negosiasi sertifikat juga tunduk pada kondisi umum validitas kontrak penjualan, terutama kondisi pengetahuan tentang subjek kontrak.

Seperti diakui bahwa sertifikat tidak ditukat per se, tetapi untuk apa yang mereka wakili, penjualan sertifikat hanya boleh terjadi ketika informasi yang cukup tersedia tentang aset dan kewajiban proyek di mana sertifikat diinvestasikan (Hassan, 1990).

Ini memang diakui sebagai kasus setelah akun yang diaudit dari proyek dipublikasikan, tetapi mungkinkah itu terjadi jika sertifikat dipertukarkan lebih sering dan bahkan terus menerus, seperti halnya praktik di pasar keuangan?

Mungkinkah beralasan untuk mengasumsikan bahwa administrasi bursa menyediakan bagi pembeli dan penjual sertifikasi instan yang relevan dengan informasi yang akan menghindari kurangnya pengetahuan yang terlalu tinggi (jahl fahish)?

Kata terakhir diserahkan kepada para ahli hukum Islam, tetapi orang tidak dapat menahan diri untuk tidak menjawab dengan negatif.

Kewajiban Penjual sebagai Penerbit Sertifikat


Masalah sertifikat PLS menciptakan kemitraan antara penjual dan pembeli sertifikat.

Pengumuman masalah ini dianggap sebagai tawaran niat publik (ijab) dan langganan investor sebagai penerimaan (qabul).

Pengumuman karena itu harus membuat semua syarat dan ketentuan yang diperlukan untuk kontrak kemitraan.

Penjual harus secara jelas menunjukkan transaksi atau kegiatan yang dikeluarkan sertifikat dan metode penentuan serta distribusi keuntungan dan kerugian.

Sebuah studi kelayakan yang mengandung khususnya pengembalian yang diharapkan akan dilampirkan pada prospektus (Hassan, 1990).

Penjual harus menyimpan akun terpisah untuk kemitraan.

Semua kontrak pembelian, sewa, dan penjualan yang disimpulkan oleh penjual atas nama pemegang sertifikat harus dengan jelas menyebutkan bahwa barang-barang tersebut dimiliki oleh kemitraan dan karenanya dipisahkan dari aset-aset lain yang dimiliki oleh penjual.

Undang-undang yang mengatur masalah sertifikat PLS harus memastikan bahwa masalah sertifikat cukup untuk pendirian hukum kemitraan tanpa perlu registrasi khusus.

Penjual harus mengindikasikan, dalam prospektus yang mengumumkan masalah sertifikasi, apakah mereka dianggap dapat dinegosiasikan atau tidak.

Dalam hal sertifikat yang dapat dinegosiasikan, penjual harus menjamin bahwa aset nyata proyek tidak akan pernah menjadi kurang dari 50 persen.

Jika sertifikat dapat menjadi tidak dapat dinegosiasikan di masa mendatang, penjual akan berjanji untuk memberi tahu para pemegang sertifikat tentang setiap perubahan dalam struktur kekayaan bersih yang dapat mencegah kemampuan negosiasi mereka.

Kasus Berbagai Masalah yang Membiayai Kegiatan yang Sama


Seorang penjual mungkin ingin mendanai kegiatan komersialnya dengan menerbitkan sertifikat secara berkala, katakanlah setiap triwulan.

Hasil dari berbagai masalah dapat digunakan untuk mendanai transaksi yang sama.

Ini dapat menjadi kasus misalnya ketika pembelian seperempat dibiayai dengan hasil dari kuartal itu di samping bagian dari hasil dari masalah sebelumnya yang telah menyelesaikan siklus konversi tunai.

Ini menimbulkan pertanyaan tentang hak berbagai isu yang disertifikasi untuk hasil akhir periode.

Dua kasus dapat dibedakan berdasarkan apakah masalah dan publikasi akun yang diaudit disinkronkan atau tidak.

Kasus Sinkronisasi

Diasumsikan di sini bahwa penjual dapat memproduksi dan menerbitkan akun yang diaudit secara berkala, katakanlah setiap kuartal.

Masalah dikeluarkan pada periodisitas yang sama (misalnya, kuartal) dan untuk jatuh tempo yang merupakan kelipatan dari periode dasar.

Sertifikat dari berbagai isu akan memiliki nilai nominal yang sama, tetapi sertifikat yang baru dikeluarkan akan berlangganan pada nilai buku dari sertifikat lama seperti yang terlihat dari akun yang diaudit atau pada nilai pasar jika dipertukarkan di pasar sekunder.

Keuntungan dan kerugian akan dibagikan dengan cara yang sama oleh pemegang sertifikat lama dan baru: secara proporsional dengan nilai nominal sertifikat mereka.

Metode ini secara teori setara dengan pembubaran kemitraan pada akhir setiap periode dan awal yang baru.

Pelanggan baru karena itu hanya akan berbagi dalam laba dan rugi yang dihasilkan setelah mereka bergabung dengan kelompok bersama.

Kasus Diakronik

Dalam hal ini, penjual seharusnya perlu menerbitkan sertifikat pada frekuensi yang lebih tinggi dari periode penerbitan akun yang diaudit.

Misalnya, ia mungkin perlu menerbitkan sertifikat setiap kuartal, sementara ia hanya dapat menghasilkan akun yang diaudit setiap tahun.

Berbagi dalam keuntungan dan kerugian secara proporsional dengan nilai nominal sertifikat yang dimiliki oleh setiap investor, terlepas dari tanggal penerbitannya, tentu saja tidak adil.

Alternatifnya adalah dengan mempertimbangkan bahwa setiap sertifikat berbagi dalam laba dan rugi yang dinyatakan pada akhir tahun secara proporsional dengan produk dari durasi nilai nominalnya.

Sekali lagi ini diilhami oleh praktik bank syariah tentang pembagian keuntungan di antara para pemegang rekening mudharabah secara proporsional dengan jumlah yang diinvestasikan dan lamanya investasi.

Para pemegang sertifikat baru berbagi dalam hasil dari seluruh tahun kegiatan di mana mereka dan sertifikat lama diinvestasikan dan tidak semata-mata dalam hasil operasi yang dilakukan setelah berlangganan mereka.

Manfaat dan Keterbatasan Efek PLS Sehubungan dengan Pembiayaan Perdagangan


Daya tarik pendanaan dengan cara menerbitkan surat berharga secara umum terletak pada kemampuannya untuk memenuhi preferensi likuiditas para penabung dan kebutuhan perusahaan untuk investasi yang stabil.

Negotiabilitas, bagaimanapun, sangat penting bagi sekuritas untuk melakukan fungsinya mengubah tabungan jangka pendek menjadi investasi jangka menengah dan jangka panjang.

Negosiasi surat berharga PLS yang dikeluarkan oleh penjual diperkirakan akan menghadapi kesulitan serius, di antaranya dua hal berikut dapat disebutkan: tidak adanya pasar saham terorganisir yang menyediakan informasi yang diperlukan untuk bisa dinegosiasikan sertifikat; dan struktur variabel agregat keuangan yang dimiliki oleh sertifikat, dengan kemungkinan saldo kas dan utang menjadi pada beberapa tahap dominan, sehingga mencegah kelayakan sertifikat.

Selain itu, masalah efek PLS oleh penjual itu sendiri mungkin menghadapi kesulitan.

Di satu sisi, agar penerbit berhasil menempatkan sertifikatnya, ia harus menginspirasi kepercayaan para penabung.

Ini menyiratkan dasar keuangan yang kuat dan prosedur akuntansi dan audit yang baik.

Bahkan di negara maju, tercatat bahwa hanya perusahaan yang sangat kuat yang benar-benar dapat menerbitkan kertas komersial.

Di sisi lain, sertifikat PLS adalah pembagian risiko dan akan sangat berisiko bagi seorang investor perorangan untuk menaruh uangnya dalam satu transaksi tunggal atau bahkan dalam aktivitas seorang penjual tunggal.

Oleh karena itu, diharapkan hanya bank dan investor institusi lain yang dapat memiliki portofolio yang terdiversifikasi yang akan berlangganan penjual  sekuritas PLS.

Peran Bank Islam


Barang modal membutuhkan pembiayaan jangka menengah dan panjang.

Bank dapat menggunakan sumber daya jangka pendek untuk menyediakan keuangan jangka panjang, tetapi hanya sampai batas tertentu.

'Transformasi' ini harus dioperasikan dengan hati-hati, kerena takut menghadapi masalah likuiditas yang serius.

Alternatif yang lebih dapat diandalkan adalah menyediakan keuangan jangka menengah dan panjang secara tidak langsung melalui 'Dana Investasi'.

Tujuan dana ini adalah untuk mengumpulkan uang pembiayaan jangka menengah dan panjang melalui penerbitan surat berharga yang dapat dinegosiasikan, sehingga merekonsiliasi preferensi likuiditas para investor dan kebutuhan perusahaan-perusahaan bisnis untuk keuangan yang stabil dan jangka panjang.

Dana investasi dapat ditetapkan sebagai anak perusahaan bank atau sebagai lembaga keuangan independen.

Mereka diatur secara alternatif pada garis musyarakah atau mudharabah.

Mereka menerbitkan saham atau sertifikat mudharabah dari berbagai jatuh tempo.

Dana investasi menyediakan keuangan jangka panjang menengah dan jangka untuk perusahaan dengan kredit atau basis partisipatif di sepanjang jalur yang sama yang dikembangkan sebelumnya sehubungan dengan keuangan bank.

Oleh karena itu, bank akan berkontribusi secara tidak langsung untuk memenuhi kebutuhan keuangan jangka menengah dan panjang para pedagang dengan memegang portofolio saham dan sertifikat mudharabah yang dikeluarkan oleh dana investasi.

Metode pendanaan tidak langsung ini memiliki keuntungan yang menentukan untuk memungkinkan bank-bank menghargai kendala likuiditas mereka.

Ini dicapai melalui dua faktor: kemungkinan untuk membentuk portofolio yang cocok degan struktur jatuh tempo deposito bank dan sekuritas yang dibeli; dan kemampuan untuk melikuidasi bagian dari portofolio untuk memenuhi aliran keluar bersih dari simpanan yang mungkin terjadi secara tak terduga.

Berlangganan update artikel terbaru via email:

0 Response to "Pembiayaan Pasar Operasi Perdagangan dalam Islam"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel