Penilaian Reksa Dana Islam

Karena insiden berulang pelanggaran korporasi yang parah, lebih banyak organisasi secara umum telah memasukkan etika ke dalam proses pengambilan keputusan mereka.

Langkah ini telah ditambah dengan meningkatnya tekanan konsumen yang berasal dari pertimbangan agama, atau kekhawatiran tentang lingkungan, keterlibatan masyarakat, tanggung jawab sosial, masalah keterlambatan, kebijakan periklanan, dan masalah serupa lainnya.

Beberapa kelompok investor semakin khawatir tentang jenis perusahaan di mana mereka berinvestasi dan melihat melampaui pengembalian ketika mereka membuat keputusan investasi.

Penilaian Reksa Dana Islam

Oleh karena itu, kami menemukan investasi etis, kadang-kadang disebut 'investasi yang bertanggung jawab secara sosial', melampaui slot kecil yang digunakan untuk menempati beberapa tahun yang lalu.

Dana mencapai ukuran lebih dari $2 triliun di AS dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut sebuah laporan oleh Forum Investasi Sosial, lebih dari satu dari setiap sembilan dolar yang diinvestasikan dan dikelola secara profesional di Amerika Serikat melibatkan investasi etis atau yang bertanggung jawab secara sosial.

Laporan itu juga menunjukkan bahwa aset yang terlibat dalam investasi sosial telah tumbuh 40 persen lebih cepat daripada semua aset yang dikelola secara profesional di Amerika Serikat.

Investasi yang bertanggung jawab secara sosial juga tumbuh secara global dengan instrumen terkait sekarang tersedia di lebih dari 21 negara (Forum Investasi Sosial, 2003).

Namun demikian, sulit untuk menilai proporsi investasi yang memenuhi rubrik 'investasi etis' karena kurangnya kesepakatan mengenai apa yang sebenarnya terjadi dalam investasi tersebut.

Investasi etis mencakup investasi yang dibuat selaras dengan nilai-nilai dan prinsip-prinsip pribadi.

Konsekuensinya, pemilihan dapat dilakukan oleh investor sendiri, atau melalui dana.

Investasi semacam itu dapat berasal dari masalah lingkungan atau sosial, kepercayaan agama, atau masalah lainnya.

Langbein dan Posner (1980) mendefinisikan investasi etis sebagai 'tidak termasuk sekuritas dari perusahaan tertentu yang menarik dari portofolio investor karena perusahaan tersebut dinilai tidak bertanggung jawab secara sosial dan termasuk efek dari perusahaan tertentu yang tidak menarik karena mereka dinilai berperilaku dalam cara terpuji secara sosial'.

Beberapa penelitian telah menilai kinerja dana etis, tanpa hasil konklusif.

Hasil campuran ditemukan dalam studi Cooper dan Schlegelmilchs (1993) tergantung pada dana yang terlibat dan periode waktu yang dinilai.

Langbein dan Posner (1980) mengemukakan bahwa investasi etis tampaknya lebih berisiko tetapi mengindikasikan bahwa investasi tersebut seharusnya tidak mengarah pada  pengembalian yang lebih rendah.

Di sisi lain, Orlitzky, Schmidt, dan Reynes (2003) menyimpulkan, menggunakan meta-analisis dari 52 studi, bahwa ada hubungan positif antara kinerja sosial perusahaan dan kinerja keuangan perusahaan di seluruh industri.

Hubungan antara keduanya ditemukan signifikan, bervariasi dari sangat positif hingga cukup positif.

Kurtz (1997) tidak menemukan hubungan antara etika atau respon sosial dari portofolio investasi dan kinerjanya.

Indikasi tambahan menunjukkan bahwa kinerja reksa dana yang disaring secara sosial rata-rata bernasib lebih baik daripada 58 persen dari semua reksa dana untuk periode 12 bulan yang berakhir pada September 1994 (Melton, 1995).

Luther, Matatko, dan Corner (1992) memberikan bukti lemah bahwa dana etis Inggris mengungguli dua indeks pasar.

Karena dana etis cenderung menginvestasikan sebagian besar dana di perusahaan kecil dengan hasil dividen yang lebih rendah, Luther dan Matatko (1994) menganggap perlu untuk memperkenalkan indeks perusahaan kecil sebagai proxy pasar.

Temuan yang dilaporkan menunjukkan bahwa dana etis berkinerja jauh lebih baik ketika dievaluasi terhadap tolok ukur perusahaan kecil daripada ketika hanya indeks Financial Times All Share (FTSA) yang digunakan.

Kreander (2002) memperluas penyelidikannya untuk mempertimbangkan dana Eropa dari sejumlah kecil negara.

Mereka menemukan bahwa dana etis Eropa berkinerja setidaknya serta Indeks Dunia Morgan Stanley Capital International (MSCI).

Ketika dana etis Swedia dievaluasi terhadap tolok ukur Swedia, kinerjanya luar biasa, sementara itu jauh lebih sederhana jika dibandingkan dengan indeks global.

Studi Mallin, Saadouni, dan Briston (1995) mengatasi masalah tolok ukur studi awal dengan menggunakan analisis pasangan-cocok.

Mereka mempelajari pengembalian yang diperoleh oleh 29 dana etis UK dan 29 dana non-etika UK, dicocokkan berdasarkan usia dan ukuran, antara 1986 dan 1993, menggunakan ukuran kinerja Jensen, Sharpe, dan Treynor.

Sebagian kecil dana dari kedua kelompok berkinerja buruk di pasar yang diukur dengan indeks FTSA.

Selain itu, dana etis lebih cenderung memberikan hasil yang lebih baik dibandingkan dengan pasangan non-etis yang sesuai meskipun fakta bahwa efek seperti itu tidak kuat.

Girard (2005) melaporkan bahwa, di antara 97 reksa dana yang bertanggung jawab secara sosial, hanya satu dari lima yang memiliki total pengembalian lebih besar dari tolok ukur yang melekat selama periode waktu yang berbeda (satu, tiga, dan lima tahun).

Rasio ini semakin menurun untuk periode sepuluh tahun.

Mereka melaporkan hasil beberapa penelitian yang setuju bahwa reksa dana yang bertanggung jawab secara sosial cenderung berkinerja buruk di bawah tolok ukur luas (misalnya, Sauer, 1997; Goldreyer dan Dilitz, 1999; Plantinga dan Scholtens, 2001; Bauer, Koedijk dan Otten, 2002; Geczym, Stambaugh dan Levin, 2003).

Girard (2005) melaporkan hasil penyelidikan mereka sendiri yang berkaitan dengan kinerja reksa dana yang bertanggung jawab secara sosial dan menyimpulkan bahwa 'temuan kami menunjukkan bahwa reksa dana yang bertanggung jawab secara sosial (SRMF) memerlukan biaya yang terkait dengan keterampilan seleksi yang buruk dalam kaitan langsung dengan proses penyaringan etis., serta biaya yang lebih tinggi untuk (kurangnya) diversifikasi yang tidak beralasan oleh social screens' (hlm. 15-16).

Sebuah studi tentang kinerja dana etis Inggris oleh Gregory, Matatko, dan Luther (1997) mengadopsi pendekatan pasangan serasi, dan mempekerjakan ukuran kinerja yang disesuaikan.

Studi mereka menyimpulkan bahwa tidak ada variasi yang perlu diperhatikan antara pengembalian yang dihasilkan oleh dana etis dan non-etis, dan bahwa kedua kelompok berkinerja buruk dalam indeks benchmark FTSA.

Namun, usia dana tampaknya menjadi faktor penting dalam mempengaruhi masing-masing ukuran dana, sedangkan ukuran dana dan status etisnya ditemukan tidak signifikan.

Hasil Inggris mencerminkan temuan penelitian yang menganalisis kinerja dana etis AS.

Sebagai contoh, menggunakan data bulanan dari 1994 hingga 1997, Zali dan Turcotte (1998) membandingkan kinerja 18 dana etis Amerika dan Kanada dengan sepuluh dana non-etis, di mana kedua kelompok dikelola oleh kelompok investasi yang sama.

Mereka menggunakan langkah-langkah Sharpe dan Treynor untuk menilai kinerja dana dan menemukan bahwa empat dana etis mengungguli indeks pasar.

Namun, sebagian besar dana berkinerja buruk di bawah Standard & Poor S&P 500 Index dan Toronto Stock Exchange TSE 300 Index.

Hamilton, Jo dan Statman (1993) membandingkan kinerja sampel 32 dana etis Amerika dengan 170 dana biasa selama periode sepuluh tahun (1981-1990).

Pengembalian rata-rata untuk dana etis ditemukan lebih tinggi dari pengembalian rata-rata untuk 'biasa', menunjukkan bahwa investor tidak rugi dengan berinvestasi dalam dana etis serupa.

Temuan yang sama kemudian dikonfirmasi oleh Reyes dan Grieb (1998).

Berdasarkan hal di atas, jelas bahwa banyak perbedaan pendapat mengelilingi kinerja reksa dana yang etis atau bertanggung jawab secara sosial, meskipun tampaknya tidak ada konsekuensi negatif yang signifikan untuk berinvestasi dalam dana tersebut dibandingkan dengan dana konvensional.

Dana Islam - Penilaian Empiris


Keterlibatan Muslim dalam pasar saham sangat sedikit selama beberapa dekade terakhir karena aturan agama yang membuat kegiatan seperti itu tidak disukai, jika tidak langsung melarangnya.

Sebagian besar investasi Islam berputar di sekitar produk-produk keuangan yang berisiko rendah dan pengembalian yang rendah (Siddiqi, 2000).

1990-an menyaksikan perubahan besar karena perkembangan dalam yurisprudensi Islam yang mengakibatkan munculnya beberapa dana ekuitas Islam (Hussein dan Omran, 2005).

Perkiraan terbaru menempatkan pasar keuangan Islam sekitar $230 miliar, dengan pertumbuhan tahunan 15 persen (Hakim dan Rashidian, 2004).

Dana Islam dapat dianggap sebagai kasus dari dana etis di mana, selain mencegah sektor-sektor tertentu, dana tersebut tidak melakukan bisnis di pasar pendapatan tetap, dan transaksi yang melibatkan bunga tidak diperbolehkan (Hussein dan Omran, 2005).

Sumber data tentang reksa dana syariah masih sangat terbatas dibandingkan dengan rekan-rekan mereka yang etis atau konvensional.

Failaka International Inc., yang didirikan di Chicago pada tahun 1996, adalah organisasi khusus pertama yang memantau dan mempublikasikan data kinerja pada dana ekuitas Islam.

Selain jasa penelitian dan konsultasi khusus yang ditawarkan oleh Failaka, perusahaan menerbitkan di situs webnya daftar berkala semua reksa dana syariah yang diketahui, laporan kinerja tahunan hampir setengah dari dana yang ada, analisis berkala industri dan informasi tentang masing-masing dana, dan grafik kinerja yang menunjukkan perubahan persentase funds monthly net aset value (NAV) dan proksi pasar relatifnya selama tahun tertentu.

Failaka, bagaimanapun, tidak memiliki data historis atau peringkat pada dana ini.

Kami melaporkan di sini hasil dari tiga penelitian (Elfakhani, Sidani, dan Fahel, 2004; Elfakhani, Hassan, dan Sidani, 2005; Girard dan Hassan, 2005) dilakukan untuk menilai kinerja reksa dana syariah.

Daftar Failaka Agustus 2002 termasuk nama 106 reksa dana Islam.

Dana-dana itu secara langsung dihubungi untuk NAV historis atau pengembalian sejak tanggal dimulainya dana mereka, yang 37 di antaranya merespons.

Pada jalur paralel, Standard & Poor memberikan data historis tentang 48 reksa dana syariah, sepuluh di antaranya juga tersedia melalui Failaka; dengan demikian 75 adalah jumlah total dana untuk mana data bulanan tersedia.

Selanjutnya, satu filter yang digunakan dalam pemilihan dana adalah ketersediaan dana pengembalian bulanan selama periode tidak kurang dari dua tahun, menghasilkan sampel akhir dari 46 reksa dana syariah.

Usia rata-rata seluruh sampel hanya 2,5 tahun untuk 75 dana yang dikumpulkan dan 3,25 tahun untuk seluruh populasi reksa dana Islam.

Dengan menggunakan sampel 46 reksa dana syariah yang diklasifikasikan ke dalam delapan kategori berbasis sektor, kinerja masing-masing kategori dana dan dana diukur dan dibandingkan dengan kinerja dua tolok ukur pasar, indeks Islam dan yang konvensional.

Dana kemudian diklasifikasikan ke dalam delapan kategori sesuai dengan paparan investasi regional atau sektor: dana ekuitas global, dana ekuitas Amerika, dana ekuitas Eropa, dana ekuitas Asia, dana ekuitas Malaysia, dana ekuitas pasar negara berkembang, pasar negara berkembang (South Africa dan Small Cap/Technology) dana.

Klasifikasi ini memberikan wawasan lebih lanjut tentang kinerja sektor.

Periode yang dicakup dalam penelitian diperpanjang dari 1 Januari 1997 dan berakhir pada 31 Agustus 2002.

Tanggal 1 Januari 1997 dipilih karena jumlah dana yang relatif baik tersedia di pasar sekitar waktu itu.

Salah satu ciri periode ini adalah bahwa ia mencakup fase booming yang membentang dari 1997 hingga awal 2000, dan fase resesi mulai pada 2000.

Oleh karena itu total periode pengambilan sampel 68 bulan dibagi lagi menjadi dua sub-periode yang sama, 34 bulan pertama berakhir pada 31 Oktober 1999, dan sisa 34 bulan untuk mencerminkan booming - perlambatan sub-periode.

Dua indeks pasar saham digunakan sebagai tolok ukur dalam penelitian untuk mengevaluasi kinerja dana Islam dan kategori dana: indeks pasar Islam (mewakili indeks spesifik kawasan atau sektor) dan indeks pasar luas konvensional.

Berkenaan dengan indeks pasar umum, Indeks Harga Komposit Standard & Poor S&P 500 digunakan sebagai proksi yang dapat diterima.

Berkenaan dengan indeks berbasis Islam, kami mempertimbangkan Seri Indeks Islam FTSE dan indeks pasar Islam Dow Jones.

Baik FTSE dan Dow Jones menyaring saham, inti dari kegiatan yang tidak diizinkan oleh syariah.

FTSE memiliki lima indeks, indeks Islam global dan empat regional (Amerika, Eropa, Cekungan Pasifik, dan Afrika Selatan) dengan data yang tersedia mulai tahun 1994.

Dow Jones memiliki indeks pasar Islam regional yang mencakup Amerika Serikat, Eropa, Asia/Pasifik, Kanada, dan Inggris.

Selain indeks geografisnya, Dow Jones memiliki indeks syariah untuk saham teknologi dan sekuritas ekstra likuid.

Seri FTSE tidak memiliki indeks sektor apa pun.

Mungkin pantas untuk menggunakan indeks FTSE dan Dow Jones untuk membandingkan kinerja dana ekuitas global Islam berdenominasi dolar, tetapi mereka mungkin tidak relevan ketika mengevaluasi kinerja pasar ekuitas di negara-negara Muslim, di mana indeks spesifik negara dapat lebih relevan, jika tersedia.

Namun, tidak semua negara Muslim memberikan indeks seperti itu, oleh karena itu kami menggunakan daftar indeks Islam yang sesuai dengan setiap kategori dana sedekat mungkin.

Misalnya, kami menggunakan lima indeks FTSE (Global, Amerika, Eropa, Cekungan Pasifik, dan Afrika Selatan) sebagai tolok ukur untuk mencocokkan kategori regional mereka yang sesuai dalam sampel kami dari kategori reksa dana Islam (pasar Global, Amerika, Eropa, Asia, dan Pasar Berkembang - Afrika Selatan, masing-masing).

Indeks teknologi Dow Jones digunakan sebagai patokan untuk sampel dana kapitalisasi kecil kami.

Indeks Syariah Bursa Efek Kuala Lumpur sejak April 1999, dan Indeks Islami Cekungan Pasifik FTSE digunakan untuk periode sebelumnya sebagai tolok ukur dana Malaysia.

Akhirnya, karena kategori pasar negara berkembang tidak memiliki indeks Islam negara tertentu, FTSE Global Islamic Index digunakan sebagai patokan untuk dana dalam kategori ini.

Beberapa ukuran kinerja digunakan untuk menilai kinerja reksa dana syariah, termasuk Sharpe, Treynor, Jensen, Fama, dan Transformed Sharpe.

Hasil pengukuran Sharpe menunjukkan bahwa kinerja dana pasar Berkembang adalah yang tertinggi, diikuti oleh pasar Berkembang - dana Afrika Selatan dan dana Amerika.

Kemudian datang, masing-masing, kategori dana Eropa, Teknologi, Malaysia, Global, dan Asia.

Ketika membandingkan setiap dana dengan indeks Islam yang relevan, empat dari delapan kategori berkinerja lebih baik daripada pasar; ini adalah, masing-masing, dari yang berkinerja terbaik, pasar negara berkembang, Eropa, Amerika, dan kategori dana Malaysia.

Dibandingkan dengan S&P 500, empat kategori juga berkinerja lebih baik daripada indeks.

Hasil pengukuran Treynor mengungkapkan bahwa kategori pasar Berkembang adalah yang berkinerja terbaik dibandingkan dengan dua tolok ukurnya, dan kategori Asia dan Malaysia adalah yang berkinerja terburuk.

Menggunakan ukuran Jensen, ditemukan bahwa kategori pasar Berkembang adalah yang berkinerja terbaik dibandingkan dengan dua tolok ukurnya, dan kategori Asia adalah yang berkinerja terburuk.

Hasil Fama menunjukkan bahwa pasar negara berkembang - kategori Afrika Selatan adalah yang berkinerja terbaik dengan pengembalian tertinggi pada kinerja keseluruhan, diikuti oleh dana pasar negara berkembang dan dana Amerika.

Mempertimbangkan hasil setengah pertama dari keseluruhan periode penelitian, dari 1 Januari 1997 hingga 31 Oktober 1999, dapat dicatat bahwa, dibandingkan dengan indeks Islam yang relavan, hanya satu (kategori Pasar Berkembang - Afrika Selatan) dari delapan kategori mengungguli benchmark dengan perbedaan Transformed Sharpe yang positif dan signifikan secara statistik.

Jika dibandingkan dengan S&P 500, kategori dana Teknologi adalah satu-satunya dari delapan kategori yang mengungguli benchmark dan perbedaanya signifikan.

Adapun hasil dari langkah-langkah Transformed Sharpe untuk paruh kedua dari keseluruhan periode studi, dari 1 November 1999 hingga 31 Agustus 2002, dapat dicatat bahwa, dibandingkan dengan indeks Islam yang relevan, enam dari delapan kategori mengungguli tolok ukur mereka dengan perbedaan Transformed Sharpe positif yang signifikan pada level 5 persen, kecuali untuk pasar Emerging, yang hasilnya tidak signifikan.

Ketika dibandingkan dengan S&P 500, tujuh dari delapan kategori mengungguli benchmark mereka dengan perbedaan Transformed Sharpe yang positif, semua signifikan secara statistik kecuali untuk pasar Emerging, yang hasilnya tidak signifikan.

Secara umum, tampak bahwa reksa dana syariah telah menunjukkan kinerja yang kuat selama sub-periode resesi.

Uji ANOVA satu arah dari alat mengungkapkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan secara statistik antara kinerja salah satu dari delapan kategori dana Islam terhadap semua enam indeks Islam serta Indeks S&P 500, baik pada 5 persen dan 10 per tingkat signifikansi.

Elfakhani, Hassan, dan Sidani (2005) menggunakan model Treynor-Mazury (TM) untuk mengukur kemampuan pemilihan keamanan dan kemampuan penentuan waktu pasar dari manajer reksa dana syariah.

Hasilnya menunjukkan bahwa American Equity Fund, European Equity Fund, gabungan Emerging Fund, dan Technology Fund semuanya memiliki pilihan kemanan yang positif, tetapi hanya Emerging Equity Fund yang memiliki selektivitas positif yang signifikan secara statistik.

Tiga dana yang tersisa (dana Global, Asia, dan Malaysia) memiliki kinerja selektivitas negatif selama periode yang sama.

Ini tidak begitu mengejutkan karena hasilnya dapat didominasi oleh krisis Asia, sementara dana Barat kurang terpengaruh selama periode pengambilan sampel yang sama.

Secara khusus, Asian Equity Fund berkinerja sangat buruk karena intersepsi secara statistik dan negatif signifikan pada tingkat 1 persen.

Namun, hasil lain menunjukkan bahwa Asian Equity Fund memiliki kinerja waktu pasar yang signifikan positif; semua dana yang tersisa memiliki kinerja waktu pasar negatif terutama Eropa dan Dana Muncul gabungan yang secara statistik signifikan pada tingkat 5 persen.

Pengamatan ini dikonfirmasi oleh korelasi negatif yang dilaporkan, kecuali untuk dana Asia.

Girard dan Hassan (2005) menguji kinerja komparatif indeks Islam Dow Jones dan tujuh indeksnya berhadap-hadapan dengan mitra non-Islam mereka dengan menggunakan berbagai langkah seperti Seleksi Sharpe, Treynor, Jensen dan Fama, selektivitas neto dan diversifikasi.

Mereka juga menyelidiki kegigihan kinerja menggunakan model penetapan harga empat faktor Carhart (1997).

Selain itu, mereka juga menggunakan kointegrasi untuk memeriksa bagaimana indeks Islam terkait dengan mitra non-Islam mereka.

Periode sampel dimulai dari Januari 1996 dan berakhir pada November 2005 (118 titik data).

Lebih lanjut dipecah menjadi dua periode: Januari 1996 hingga November 2000 (59 titik data) dan Desember 2000 hingga November 2005 (59 titik data).

Mereka menemukan bahwa tidak ada perbedaan besar antara indeks Islam dan non-Islam.

Indeks Dow Jones Islamic mengungguli dari tahun 1996 hingga 2000 dan berkinerja lebih buruk dari tahun 2001 hingga 2005 dari mitra konvensionalnya.

Secara keseluruhan, hadiah yang serupa dengan keuntungan risiko dan diversifikasi ada untuk dua indeks.

Namun demikian, untuk ukuran kinerja tradisional dan untuk periode penuh, indeks Islam kembali rata-rata 7,04 persen per tahun dibandingkan dengan 5,34 persen untuk indeks MSCI.

Seri Islam juga kurang berisiko dibandingkan indeks MSCI (rata-rata 17,52 persen standar deviasi per tahun dibandingkan 18 persen per tahun).

Indeks Islam agak berkorelasi dengan rekan-rekan mereka (0,78), tetapi kurang berkorelasi dengan MSCI AC World (korelasi rata-rata 0,69 dengan MSCI AC World) daripada indeks MSCI (korelasi rata-rata 0,87 dengan MSCI AC World).

Hasil ini diterjemahkan ke dalam beta yang lebih rendah dengan World (0,78) dibandingkan dengan indeks MSCI (1,028).

Secara keseluruhan, rasio Sharpe dan Treynor menunjukkan bahwa indeks Islam mengungguli rekan-rekan non-Islam mereka.

Lebih khusus lagi, indeks Islam menawarkan rata-rata 206 basis poin kinerja berlebih dibandingkan dengan indeks MSCI.

Menariknya, indeks Islam kurang terdiversifikasi dibandingkan dengan rekan-rekan mereka: biaya diversifikasi adalah 31 basis poin di atas indeks MSCI rata-rata.

Atas dasar penyesuaian diversifikasi, semua indeks Islam mengungguli indeks MSCI sebesar 175 basis poin selama 118 bulan terakhir (Girard dan Hassan, 2005).

Mengontrol kinerja untuk variabilitas gaya dan waktu (model multi-faktor Carhart), dan untuk periode penuh, indeks Islam menunjukkan paparan faktor global dan lokal yang lebih banyak dibandingkan dengan indeks konvensional.

Dalam 12 dari 14 kasus, hipotesis beta konstan dapat ditolak setidaknya pada level 10 persen seperti yang ditunjukkan oleh statistik uji Wald yang menunjukkan variasi waktu yang kuat dalam beta.

Perbedaan dalam alfa bersyarat antara MSCI dan indeks Islam.

Namun, menurun dari yang diamati dengan model tanpa syariat.

Indeks Islam lebih terekspos pada kapitalisasi kecil, sementara indeks non-Islam di sisi lain relatif lebih banyak diinvestasikan dalam nilai saham.

Singkatnya, indeks Islam lebih berorientasi pertumbuhan dan kapitalisasi kecil daripada nilai dan berorientasi kapitalisasi besar, jika dibandingkan dengan indeks konvensional.

Alasan tingginya proporsi stok pertumbuhan mungkin terletak pada pengecualian sektor nilai tradisional seperti industri kimia, enegi, dan dasar.

Karena ini merupakan risiko lingkungan yang lebih tinggi, portofolio etis sering kali kurang bobot di dalamnya, yang mengarah pada fokus pertumbuhan.

Akhirnya, setelah mengendalikan risiko pasar, ukuran, pasar buku, momentum, faktor-faktor lokal dan global, perbedaan pengembalian antara dana Islam dan konvensional tetap diabaikan: tidak ada alfa yang secara signifikan berbeda dari nol, dan kami tidak membedakan antara keduanya.

Juga analisis kointegrasi multivariat menunjukkan bahwa kedua kelompok (Islam dan konvensional) kurang terintegrasi untuk periode keseluruhan.

Namun, tampaknya ada beberapa tren stokastik umum yang kuat pada kedua kelompok selama periode pertama (paling banyak dua persamaan kointegrasi yang signifikan).

Untuk periode kedua, kelompok Islam tetap agak terkointegrasi sementara kelompok non-Islam menunjukkan sedikit bukti tren stokastik umum (Girard dan Hassan, 2005).

Secara keseluruhan, temuan statistik menunjukkan bahwa perilaku reksa dana syariah tidak berbeda secara substansial dari reksa dana konvensional lainnya, dengan beberapa reksa dana syariah yang patuh melebihi kinerja benchmark mereka dan yang lain berkinerja lebih buruk.

Namun, beberapa bukti terbaru menunjukkan bahwa indeks Islam dapat menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dengan risiko lebih rendah selama periode penuh.

Pengamatan utama lainnya adalah kinerja yang kuat dari reksa dana syariah dibandingkan dengan kedua tolok ukur selama periode resesi.

Salah satu penjelasan yang mungkin dari pola ini adalah bahwa kinerja dana ini meningkat seiring waktu, karena manajer dana memperoleh lebih banyak pengalaman dan rasa pasar yang lebih baik.

Berlangganan update artikel terbaru via email:

0 Response to "Penilaian Reksa Dana Islam"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel