Sekuritisasi Islam dalam Praktek

Sekuritisasi Islam telah menyaksikan dua fase penting dalam sejarah singkatnya.

Fase pertama terjadi pada 1990-an dengan mempopulerkan Private Debt Securities (PDS) Islam di Malaysia.

Sekuritisasi Islam dalam Praktek

PDS terutama didasarkan pada sekuritisasi piutang murabahah.

Pasar untuk PDS seperti itu menyaksikan banyak kegiatan karena interpretasi yang lebih liberal terhadap fikih oleh ahli hukum Malaysia yang mengizinkan penjualan utang (bai-dayn) dengan harga yang dinegosiasikan.

Murabaha note insurance facility (MuNif) dan surat berharga syariah al-bai-bithamin ajil (ABBA) ini disebut efek syariah yang efektif mengaburkan perbedaan antara instrumen murabahah dan instrumen utang konvensional.

Sebagai contoh, masing-masing instrumen murabahah di atas dapat diperdagangkan sebelum jatuh tempo dengan harga diskon.

Bankir investasi Malaysia melangkah lebih jauh dan memisahkan instrumen itu ke dalam obligasi tanpa kupon, memisahkan jumlah pokok dari komponen keuntungan (kupon).

Baik dalam MuNif dan ABBA, nota primer yang mewakili komponen modal dan nota sekunder yang mewakili bagian laba diterbitkan.

Namun, praktiknya ternyata sama sekali tidak dapat diterima di Timur Tengah dan bagian dunia lainnya.

Itu benar menegaskan bahwa penjualan utang dengan harga yang dinegosiasikan (harga yang berbeda dari nilai nominal utang) atau dengan diskon membuka floodgates transaksi berbasis riba.

Hanya jika investor mempertahankan instrumen tersebut hingga jatuh tempo, maka imbal hasil pada instrumen tersebut akan menghasilkan laba yang sah dan bukan riba.

Namun, ketidakterbatasan perdagangan pasar sekunder sangat membatasi likuiditas dan, oleh karena itu, daya tarik instrumen dari sudut pandang investor.

Sekuritisasi berbasis ijarah kemudian dilihat sebagai alternatif yang ideal untuk penataan efek hutang.

Sekuritisasi semacam itu terjadi secara besar-besaran dengan masalah ijarah yang disertifikasi oleh Bahrain Monetary Agency (BMA).

BMA mengeluarkan, pada tahun 2001, Sertifikat Leasing Islam dengan jangka waktu lima tahun dengan nilai $100 juta.

Masalah ini, dengan karakteristik seperti ikatan, adalah yang pertama dari jenisnya oleh Bank Sentral di dunia.

Surat-surat berharga tersebut jatuh tempo pada tahun 2006 dengan pengembalian sewa 5,25 persen per tahun.

Sekuritas ijarah diterbitkan di pasar modal untuk memobilisasi simpanan jangka pendek untuk pengembangan proyek infrastruktur jangka panjang.

Mobilisasi ini dilakukan melalui sekuritisasi aset berwujud pemerintah, seperti bandara, jalan, bangunan, pabrik, sekolah, rumah sakit, pembangkit listrik, pabrik atau kumpulan aset semacam itu.

Setelah aset berwujud ini diidentifikasi dan ditentukan, sekuritas diterbitkan dan dijual kepada publik.

Fitur unik dari sekuritas atas sukuk ini adalah pembayaran sewa dijamin oleh pemerintah, memberikan keamanan dan pengembalian.

Karena hasil telah ditentukan sebelumnya (pendapatan sewa) dan aset yang mendasarinya berwujud dan dijamin, sertifikat ijarah juga dapat diperdagangkan di pasar sekunder seperti keamanan utang konvensional lainnya.

Dapat dicatat bahwa, sementara ijarah yang valid mensyaratkan bahwa pemilik aset fisik (investor dalam kasus ini) harus menanggung risiko terkait dengan pembayaran kepemilikan dan sewa, hal yang sama ditanggung dalam kasus ini oleh pemerintah atas dasar sukarela.

Sementara para sarjana syariah yang terkait dengan BMA telah menemukan rekayasa keuangan yang inovatif dan kreatif seperti itu sesuai dengan syariah, produk tersebut tentu saja dianggap kontroversial.

Terlepas dari kontroversi tersebut, gagasan sekuritisasi berbasis ijarah, terutama ketika dikeluarkan dan dijamin oleh pemerintah, tampaknya telah menarik perhatian dengan berbagai masalah besar yang akan segera terjadi oleh beberapa pemerintah di seluruh dunia Islam.

Fitur lain dari sekuritisasi BMA adalah bahwa ia menggunakan struktur jual-dan-sewa-kembali.

Para advokat menunjukkan bahwa, meskipun penjualan dan pembelian kembali (bai al-inah) dinilai setara dengan pinjaman dan pinjaman berbasis riba, penjualan dan sewa-balik tidak.

Sementara yang pertama membebaskan pendanaan dari segala hubungan dengan aset yang mendasarinya, yang kedua tidak dan, karenanya, diperbolehkan.

Namun, beberapa sarjana baru-baru ini, dengan kuat menyatakan bahwa penjualan dan sewa kembali memang bermasalah.

Beberapa bidang masalah yang disorot adalah sebagai berikut.

Pertama, kontrak penjualan seharusnya merupakan penjualan penuh properti dan hak pakai.

Penjualan yang disyaratkan untuk disewakan kembali atau dijual kembali termasuk pembatasan hak kepemilikan pembeli, dan akan membatalkan penjualan.

Kedua, penjualan aset fisik melibatkan penjualan objek itu sendiri (bai al-raqabah) serta hasil pembuatannya (bai-al-manfah).

Jual-dan-sewa-kembali sebagaimana diatur dalam struktur sekuritisasi hanyalah bentuk lain dari bai al-inah terlarang (penjualan objek yang sama - dijual kembali).

Berlangganan update artikel terbaru via email:

0 Response to "Sekuritisasi Islam dalam Praktek"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel