Bursa Efek Islam dalam Teori dan Praktek

Pentingnya informasi ekonomi dalam teori kontrak ahli hukum Islam mendasari larangan ketat terhadap perjudian, dan membenarkan mengapa masalah spekulasi pasar saham merupakan tema utama dalam tulisan para ekonom Islam.

Bursa Efek Islam dalam Teori dan Praktek

Karakterisasi Islam pada pasar keuangan, atau konsep Normative Islamic Stock Exchange (NISE), telah dibahas oleh Tag el-Din (1985, 1996) dan Kia (2001).

Singkatnya, NISE dicirikan sebagai pasar murni berbasis ekuitas, bebas dari pembiayaan suku bunga dan dijaga ketat terhadap gharar.

Properti bebas bunga adalah fitur inti dari keuangan Islam, sedangkan menjaga terhadap gharar merupakan efisiensi informasi NISE.

Gharar adalah istilah hukum untuk informasi pasar yang tidak memadai atau ketidakpastian tentang objek pertukaran, terutama ketika tidak ada hambatan praktis yang menghalangi pemberian informasi lengkap kepada pihak yang berkontrak tentang objek pertukaran.

Beberapa gharar, oleh karena itu, dapat ditoleransi karena sering terbukti tidak praktis untuk menghilangkan ketidakpastian sepenuhnya dari kontrak pertukaran.

Tetapi ketika dengan sengaja diwujudkan dalam kontrak, gharar menjadi cukup serius untuk menjamin pelarangan yang ketat, sebagaimana dicontohkan oleh kasus-kasus ahli hukum klasik tentang penjualan burung di langit atau ikan di laut (Al-Dharir, 1967; Saati, 2003).

Judi adalah kasus khusus gharar yang serius.

Memang, masalah pencegahan gharar, atau informasi pasar yang memadai, adalah lebih sensitif di bursa saham karena sifat benda yang dipertukarkan.

Tidak ada barang nyata yang diperdagangkan kecuali untuk dokumen yang memuat informasi (yaitu, sekuritas) dan arus informasi pasar eksternal yang merupakan dasar dari pasar keuangan.

Tidak mengherankan bahwa kegagalan dan krisis yang kadang-kadang terjadi di pasar keuangan sebagian besar disebabkan oleh kegagalan dalam arus informasi ekonomi.

Security finansial adalah dokumen informasi yang dapat direduksi menjadi seperangkat syarat dan ketentuan antara investor dan investee.

Selain itu, informasi pasar (pergerakan harga saham, kebijakan pajak, kebijakan dividen perusahaan, peringkat risiko, dan sebagainya) seringkali menjadi pemicu awal yang mengundang investor untuk memutuskan security mana yang akan dibeli dan security apa yang akan dijual.

Karenanya, penghapusan suku bunga dan kekhawatiran dengan efisiensi informasi, dalam arti kontrol gharar, legitimasi perdagangan saham perusahaan telah diterima begitu saja dalam karakterisasi NISE.

Perlu di catat, bagaimanapun, bahwa akuisisi saham perusahaan sangat terbuka untuk dipertanyakan oleh banyak sarjana selama sebagian besar abad kedua puluh.

Kontroversi para ahli hukum awal tentang keabsahan korporasi modern tercermin dalam tulisan tahun 1980-an tentang teori pertukaran saham Islam ketika konsep ini berada pada tahap bayi (mis. Tag el-Din, 1985).

Al-Khayyat (1971) memberikan latar belakang terperinci dari berbagai sudut pandang ahli hukum tentang ligitimasi atau sebaliknya dari perusahaan modern.

Korporasi modern berbeda dari konsep ahli hukum yang diterima dari sebuah perusahaan (sharika) atau kemitraan dalam hal dua fitur utama: kewajiban terbatas pemegang saham dan kekekalan yang diasumsikan oleh perusahaan yang, pada suatu titik waktu, menjadikan keberadaan hukumnya independen dari kelompok tertentu pemegang saham.

Tanggung jawab terbatas membebaskan pemegang saham dari kewajiban apa pun terhadap hutang perusahaan di luar jumlah saham mereka.

Hal ini juga memungkinkan perusahaan tetap bertahan tanpa batas sementara saham terus berpindah tangan.

Sebaliknya, bentuk hukum perusahaan tidak dapat eksis secara independen dari mitra asalnya, yang juga harus menanggung total kewajiban terhadap hutang perusahaan.

Kontroversi ini pada akhirnya telah diselesaikan, atau lebih tepatnya ketinggalan zaman, pada awal 1990-an ketika peningkatan dana ekuitas diarahkan internasional, membawa sertifikasi syariah, memasuki pasar keuangan Islam.

Akhir 1990-an menyaksikan penciptaan indeks internasional syariah yang diaudit, yaitu Islamic Dow Jones dan Islamic FTSE.

Secara sederhana didefinisikan, audit syariah internasional adalah proses penyaringan yang ditujukan untuk pembentukan portofolio investasi dari saham biasa perusahaan-perusahaan internasional yang terdaftar yang secara ideal memenuhi tiga kriteria dasar: bidang kegiatan ekonomi yang sah, transaksi bebas bunga dalam aset dan kewajiban, dan dominasi aset nyata.

Dengan demikian perusahaan tidak boleh terlibat dalam produksi barang tidak sah seperti daging babi dan minuman beralkohol; ia tidak boleh berurusan dengan pembiayaan tingkat bunga sebagai sarana untuk meningkatkan struktur modalnya melalui kewajiban utang tetap, atau menghasilkan pendapatan bunga dari sekuritas investasi; dan karena saham perusahaan mewakili hak ekuitas dalam asetnya, yang terakhir harus menjadi aset nyata, bukan uang cair atau utang piutang karena tidak dapat dijual secara bebas di laba seperti barang nyata, real estat, dan mesin.

Tetapi karena transaksi tingkat bunga tidak dapat dihindarkan dalam praktik perusahaan internasional yang biasa, kriteria ketat keuangan tanpa bunga telah dilonggarkan untuk menoleransi persentase rasio utang/ekuitas yang cukup kecil (seperti 30 persen) dan persentase bunga yang lebih kecil dalam laporan laba rugi perusahaan (seperti 5 persen).

Uang tunai cair dan utang yang dapat ditagih dapat ditoleransi selama itu hanya merupakan sebagian kecil dari aset perusahaan (kurang dari 50 persen dapat melakukannya).

Audit Syariah telah diperhatikan, tidak hanya dengan pembentukan portofolio ekuitas perusahaan, tetapi juga dengan penataan sekuritas tingkat bunga variabel atau suku bunga tetap, dalam bentuk apa yang disebut sukuk.

Sukuk tingkat variabel didasarkan pada mudharabah atau musyarakah yang menguntungkan, sedangkan sukuk tingkat tetap adalah sekuritas mirip obligasi yang sebagian besar didasarkan pada ijarah (pembiyaan sewa).

Istilah 'Obligasi Islam' sering merujuk pada sukuk berbasis ijarah karena mereka juga menikmati fasilitas yang dapat dipasarkan dan dinegosiasikan.

Properti yang mirip dengan obligasi konvensional, seperti struktur kupon alternatif, dapat dipenuhi oleh obligasi Islam, kecuali bahwa obligasi Islam tidak dapat distrukturkan sehingga dapat dijual pada nilai nominal.

Ini mengikuti fakta bahwa pelunasan pokok tidak bisa dijanjikan dalam ikatan Islam.

Baru-baru ini, pada tahun 2002, Pasar Keuangan Internasional yang berbasis di Bahrain telah diluncurkan dengan obligasi berbasis Islam ijarah yang terstruktur dengan tepat.

Setahun kemudian, Badan Pemeringkat Islam Internasional Bahrain didirikan untuk menyediakan layanan pemeringkatan untuk obligasi Islam.

0 Response to "Bursa Efek Islam dalam Teori dan Praktek"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel