Keuangan Islam dan Pembagian Risiko: Peran Kebijakan Publik

Bukti empiris menunjukkan bahwa peluang potensial yang luas untuk pembagian risiko yang ada di dalam, di antara, dan di antara negara-negara tetap tidak dieksploitasi, menunjukkan tingkat kesejahteraan manusia yang lebih rendah.

Keuangan Islam dan Pembagian Risiko: Peran Kebijakan Publik

Pemerintah dapat melakukan banyak hal untuk memperbaiki situasi ini, karena memiliki kekuatan yang tidak tersedia untuk sektor swasta.

Untuk satu hal, dalam kapasitasnya sebagai manajer risiko bagi masyarakat dan sebagai agennya, ia dapat mempromosikan pembagian risiko secara luas dengan menghilangkan banyak hambatan yang menghambatnya.

Ini dapat mengurangi masalah informasi, seperti bahaya moral dan seleksi yang merugikan melalui kemampuan investigasinya yang luas, pemantauan, dan penegakan hukum.

Melalui kekuatan penerapan hukuman perdata dan pidana untuk ketidakpatuhan, pemerintah dapat menuntut pengungkapan informasi yang benar dari para peserta dalam perekonomian.

Hal itu dapat memaksa masalah keuangan - yang akan berupaya mendapatkan keuntungan yang sesuai dan mengeksternalisasi kerugian dengan mengalihkan risiko kepada orang lain - untuk menginternalisasikannya dengan mengenakan kewajiban atau pajak yang kaku.

Dengan menggunakan kekuatannya untuk mengenakan pajak dan untuk mengendalikan jumlah uang beredar, pemerintah memiliki kemampuan yang signifikan untuk membuat komitmen yang dapat dipercaya tentang pembiayaan saat ini dan masa depan.

Ini dapat menggunakan kekuatan perpajakan untuk menciptakan struktur insentif untuk pembagian risiko antargenerasi, di mana hasil dari perpajakan generasi penghasil pendapatan saat ini didistribusikan kembali untuk mengurangi risiko pembentukan modal manusia generasi muda saat ini dan generasi mendatang.

Tanpa intervensi pemerintah, individu tidak dapat mendiversifikasi risiko ke aset mereka yang paling berharga: sumber daya manusia mereka.

Kaum muda memiliki modal manusia yang signifikan tetapi modal finansial tidak mencukupi.

Untuk yang lama, di sisi lain, kasusnya adalah kebalikannya.

Seperti yang dikemukakan oleh Robert Merton (1983), perdagangan dimungkinkan antara generasi-generasi ini tetapi undang-undang melarang perdagangan modal manusia (kecuali melalui pekerjaan berupah), kaum muda tidak dapat membuat komitmen yang dapat dipercaya atas modal manusia mereka melalui kontrak pribadi.

Tidak ada kemungkinan bagi kontrak swasta untuk mengikat generasi masa depan dengan pengaturan pembagian risiko saat ini.

Ini, sebenarnya merupakan kasus kegagalan komitmen lainnya.

Dengan menggunakan kekuatan pajak dan pengeluarannya, pemantauan yang tak tertandingi dan kemampuan penegakan, dan kontrolnya terhadap jumlah uang beredar, pemerintah dapat secara efektif mengatasi masalah ini.

Tidak ada entitas swasta yang dapat secara kredibel melakukan komitmen untuk tidak melalaikan kewajiban seperti yang dapat dilakukan pemerintah.

Salah satu instrumen paling menjanjikan yang memungkinkan pemerintah meningkatkan pembagian risiko adalah kategori instrumen yang disebut sekuritas "pasar makro" yang dapat memungkinkan orang mengurangi risiko terhadap pendapatan mereka dan negara-negara meningkatkan pembagian risiko internasional.

Shiller (1993) mengusulkan sekuritas ini.

Sementara sekarang ada cara dan sarana yang tersedia di banyak ekonomi yang memungkinkan perlindungan terhadap risiko idiosinkratik dan sistematis, bukti menunjukkan bahwa sebagian besar pendapatan individu masih terpapar pada risiko yang cukup besar.

Bahkan di negara-negara kaya di mana beragam instrumen mitigasi risiko tersedia, instrumen pembagian risiko yang paling penting adalah instrumen pasar ekuitas, sebagian besar (sekitar 90% di AS) dari "pendapatan rata-rata orang sensitif terhadap sektoral, ketidakpastian pekerjaan, dan geografis" (Athanasoulis, 1999).

Selain itu, instrumen pasar makro ini dapat digunakan untuk lindung nilai risiko ekonomi suatu negara dengan berinvestasi di instrumen pasar makro negara lain.

Misalnya, dalam pasar makro untuk ekonomi tertentu, investor dapat membeli klaim jangka panjang atas pendapatan nasional ekonomi itu.

Instrumen seperti itu akan mewakili klaim seperti halnya bagian dalam suatu perusahaan.

Harga instrumen ini di pasar makro akan berfluktuasi ketika informasi baru tentang perkembangan ekonomi nasional dan internasional tersedia, mirip dengan apa yang terjadi ketika informasi baru mengenai laba perusahaan tersedia di pasar ekuitas (Athanasoulis, 1999; Shiller, 1994).

Instrumen-instrumen ini dapat menjadi sarana yang efektif untuk meningkatkan ketidaksetaraan pendapatan di dalam dan diantara negara-negara dan memungkinkan konvergensi internasional yang lebih cepat.

Mereka juga akan memfasilitasi pembagian risiko antar-generasi.

Instrumen seperti yang dikeluarkan oleh pemerintah juga dapat memiliki manfaat menggantikan instrumen hutang pemerintah yang, meskipun menguntungkan dalam hal pembagian risiko, memiliki dampak buruk pada distribusi pendapatan karena sebagian besar menguntungkan pemegang obligasi yang sudah kaya (Folden, 2000).

Pembagian risiko merupakan salah satu keinginan paling penting dari Islam: kesatuan umat manusia.

Islam adalah sistem berbasis aturan di mana jaringan aturan yang ditentukan mengatur kehidupan sosial-ekonomi-politik masyarakat (Mirakhor dan Hamid, 2009; Mirakhor dan Askari, 2010).

Kepatuhan terhadap aturan-aturan ini membuat masyarakat menjadi satu kesatuan yang saling mendukung dengan mengharuskan manusia untuk berbagi risiko kehidupan (Mirakhor, 2010).

Pembagian risiko meningkatkan interaksi manusia.

Ini adalah argumen yang kuat dalam mendukung globalisasi.

Ditegaskan bahwa perdagangan dan integrasi keuangan meningkatkan interaksi di antara masyarakat, menghasilkan tingkat keakraban yang lebih besar, yang memfasilitasi pembagian risiko.

Proses umpan balik yang dipicu oleh integrasi menciptakan siklus yang baik yang akhirnya mengarah ke "desa global".

Namun, penelitian empiris memberikan bukti kegagalan integrasi keuangan untuk mencapai tingkat pembagian risiko yang diharapkan.

Laju inovasi keuangan yang memusingkan beberapa dekade sebelum krisis menciptakan peluang dan instrumen pengalihan risiko - di mana risiko dialihkan kepada investor, peminjam, deposan, dan, pada akhirnya, ke pembayar pajak (Sheng, 2009) - lebih dari pembagian risiko.

Sektor keuangan menjadi semakin dipisahkan dari sektor riil dengan pertumbuhan yang sebelumnya melampaui pertumbuhan yang terakhir dengan kelipatan dua digit (Epstein, 2006; Mirakhor, 2010; Menkoff dan Tolksorf, 2001).

Munculnya krisis tidak dapat dihindari karena sektor riillah yang harus memvalidasi gunung utang yang berada di atas bukit output riil yang relatif kecil.

Pada akhirnya, banyak kekayaan dihancurkan, banyak orang menjadi pengangguran, dan biaya fiskal yang besar dibebankan pada pemerintah dan pembayar pajak di seluruh dunia.

Kemajuan terlambat dari keuangan konvensional untuk mempromosikan pembagian risiko memberi peluang keuangan syariah untuk menunjukkan penggunaannya sebagai alternatif di tingkat global.

Agar keuangan Islam dapat mencapai tujuannya, pengembangan instrumen pembagian risiko jangka menengah hingga jangka panjang adalah keharusan.

Mengingat rekam jejak industri sejauh ini, tampaknya tidak mungkin bahwa industri akan memproduksi instrumen tersebut dengan sendirinya.

Ini adalah kasus kegagalan pasar yang membenarkan tindakan afirmatif pemerintah untuk memotivasi kemajuan.

Kekuatan luar biasa dan unik dari pemerintah sebagai agen dan manajer risiko masyarakat.

Jika dan ketika yakin akan perlunya campur tangan, tindakan pemerintah dapat menghasilkan insentif yang cukup untuk memulai proses memberi energi pada kemajuan sektor swasta menuju mengadopsi instrumen pembagian risiko.

Pemerintah sendiri memiliki insentif besar untuk melakukannya.

Sebagai langkah pertama, pemerintah dapat merancang instrumen pembagian risiko jangka menengah dan panjang untuk membiayai anggaran pembangunannya sendiri.

Pasar negara berkembang atau negara berkembang yang yang khas menyediakan 30 hingga 40 persen dari anggarannya untuk pengeluaran pembangunan yang dibiayai oleh pajak dan/atau pinjaman domestik dan eksternal.

Utang pemerintah dalam negeri, sesuatu yang bisa melayani tujuan pembagian risiko, memiliki dampak buruk pada distribusi pendapatan.

Utang pemerintah yang didanai eksternal merupakan kebocoran keluar dari ekonomi, memperburuk distribusi pendapatan, dan membuat ekonomi berisiko terhadap "penghentian mendadak".

Menerbitkan instrumen ekuitas pada portofolio proyek pembangunan domestik tidak memiliki masalah ini dan memiliki kelebihan tambahan meningkatkan distribusi pendapatan domestik.

Asalkan instrumen ini diterbitkan dalam denominasi rendah yang dijual di pasar ritel, instrumen ini dapat melayani rumah tangga dan perusahaan dalam upaya mereka untuk melindungi nilai risiko istimewa mereka.

Intinya, mereka akan menjadi instrumen pasar makro yang mirip dengan yang diusulkan oleh Shiller.

Instrumen-instrumen ini dapat melabuhkan pengembangan spektrum mutakhir.

Pemerintah juga dapat mengembangkan instrumen pembagian risiko kedua untuk membiayai sisa anggaran.

Instrumen ini dapat berupa keamanan abadi (hiburan) yang tingkat pengembaliannya akan menjadi fungsi dari pertumbuhan pendapatan nasional negara tersebut atau terkait dengan tingkat pengembalian di sektor riil ekonomi.

Pemerintah sebagai agen warga negara dapat melakukan atas nama mereka untuk melayani instrumen tersebut.

Mereka lagi akan memiliki efek menguntungkan yang sama, asalkan sekuritas ini juga dalam denominasi rendah dan dijual di pasar ritel.

Selain itu, pemerintah dapat menggunakan sekuritas ini, yang akan menyerupai saham ekuitas dalam suatu perusahaan, untuk mengubah utangnya menjadi apa yang merupakan instrumen pembagian risiko, sehingga mencapai ruang fiskal yang jauh lebih besar.

Yang penting, sekuritas ini dapat digunakan sebagai instrumen kebijakan moneter menggantikan obligasi pemerintah berbasis suku bunga.

Karena bank dan lembaga keuangan menjangkar sisi aset dan kewajiban dari neraca mereka pada kurs semalam bank sentral, selama tingkat ini ditentukan oleh suku bunga, portofolio sistem perbankan, serta seluruh sektor keuangan, terkait pada suku bunga bahkan jika seluruh sistem perbankan menjadi Islami.

Di tempat lain, telah dikemukakan bahwa menggunakan instrumen yang dijelaskan untuk memberi sinyal sektor swasta dapat menginvestasikan potensi signifikan dalam kebijakan moneter dan mekanisme transmisinya.

Ada manfaat lain dari instrumen ini (Mirakhor, 2010).

Instrumen-instrumen ini juga dapat digunakan untuk meningkatkan pembagian risiko internasional karena pemerintah dan investor lain membelinya untuk mendiversifikasi risiko mereka sendiri.

Efek tersebut juga akan memberikan vitalitas yang lebih besar ke pasar ekuitas.

Sebagai bagian dari struktur tata kelola penerbitan dan penggunaan hasil instrumen ini, memperkuat pengawasan legislatif atau parlemen dapat meningkatkan kredibilitas instrumen ini.

0 Response to "Keuangan Islam dan Pembagian Risiko: Peran Kebijakan Publik"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel