Kondisi Stabilitas Keuangan Islam

Dimensi kinerja penting dari keuangan pembagian risiko, secara umum, dan keuangan Islam pada khususnya, adalah apakah itu lebih, atau kurang, rentan daripada keuangan konvensional (yang sangat bergantung pada utang) untuk masalah utama agen dan informasi.

Kondisi Stabilitas Keuangan Islam

Masalah agensi timbul karena informasi asimetris antara agen (pengusaha) dan pelaku (investor) dan kemungkinan bahwa maksimisasi utilitas agen mungkin tidak memaksimalkan utilitas prinsipal.

Masalah keagenan biasanya ditangani dengan memasukkan struktur insentif dalam kontrak untuk pembagian informasi yang lengkap dan agar agen berperilaku dengan cara yang memaksimalkan imbalan bagi prinsipal.

Selain itu, ada implikasi untuk transfer risiko, kerja sama di antara agen ekonomi, dan stabilitas sistem keuangan ketika pembagian risiko tersebar luas dan didorong di seluruh sistem.

Masalah informasional dan agensi telah dibahas dalam konteks satu instrumen pembagian risiko-imbalan: ekuitas.
  • Efek pensinyalan yang merugikan yang membuat perusahaan-perusahaan yang baik tidak menerbitkan ekuitas sebanyak-banyaknya karena takut hal itu dapat menandakan kualitas yang buruk.
  • Masalah efek insentif yang merugikan yang menunjukkan bahwa pembiayaan ekuitas melemahkan insentif bagi wirausahawan (agen) untuk mengerahkan upaya maksimal mereka untuk pengembalian bersama tertinggi bagi diri mereka sendiri dan pemegang saham (prinsipal).
Ini terjadi karena begitu proyek dibiayai, pengusaha tahu bahwa laba bersih harus dibagikan kepada pemodal (prinsipal) dan, oleh karena itu, mungkin tidak memiliki motivasi yang kuat untuk bekerja sekeras ketika pengembalian tidak dibagi.

Di sisi lain, ada juga masalah keagenan dan informasi dalam pembiayaan hutang berbasis suku bunga.

Stiglitz (1989) menunjukkan bahwa ada konflik agensi yang melekat dalam pembiayaan utang di mana pengusaha (agen) tertarik pada high-end distribusi risiko-pengembalian.

Pemberi pinjaman (prinsipal) di sisi lain, karena tertarik pada keselamatan, berfokus pada ujung rendah dari distribusi pengembalian risiko, dan karena itu mencegah pengambilan risiko.

Stiglitz menegaskan, ini memiliki "konsekuensi buruk bagi perekonomian".

Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa "dari sudut pandang sosial ekuitas memiliki keuntungan yang berbeda: karena risiko dibagi antara pengusaha dan penyedia modal, perusahaan tidak akan mengurangi produksi sebanyak itu dengan pembiayaan utang jika ada penurunan dalam ekonomi" (Stiglitz, 1989).

Masalah keagenan telah digeneralisasi menjadi pinjaman bank.

Bank, sebagai lembaga dengan leverage tinggi yang meminjam pendek (deposito) dan meminjam lama, terkena ketidaksesuaian aset-liabilitas yang menciptakan potensi guncangan dan ketidakstabilan likuiditas.

Stiglitz (1989) mengemukakan bahwa untuk melindungi sumber daya keuangan mereka, bank umumnya mencegah pengambilan risiko.

Selain itu, perilaku mereka terhadap risiko seringkali menciptakan masalah informasi yang mengarah pada fenomena yang dapat diklasifikasikan sebagai kegagalan pasar, seperti penjatahan kredit.

Berbeda dengan posisi Stiglitz, Hellwig (1998) berpendapat bahwa ada masalah informasi yang sering diabaikan dalam perilaku pinjaman bank, yang ia sebut sebagai "efek insentif negatif pada pilihan risiko yang melekat pada risiko moral dari keberisikoan risiko kredit - strategi peminjaman bank".

Risiko ini secara dramatis terwujud dalam periode menjelang krisis keuangan baru-baru ini.

Berdasarkan latar belakang di atas, pertanyaannya adalah apakah kontrak Islam (dengan pembagian risiko) lebih cocok untuk menyelesaikan dilema kontrak ini melalui ketergantungannya pada pembagian risiko di bawah kondisi di mana pembiayaan utang berbasis bunga dilarang.

Di hadapan masalah informasi seperti informasi asimetris (di mana hanya satu sisi kontrak, biasanya agen, memiliki informasi tidak tersedia untuk pihak lain) ada biaya transaksi serta biaya pemantauan kegiatan agen dan proyek.

Dapat dikatakan secara masuk akal bahwa dalam kontrak Islam, masalah informasi asimetris akan diminimalkan.

Penegasan ini didukung oleh aturan ketat yang mengatur kontrak, pertukaran, dan perdagangan yang dinyatakan dalam Al-Qur'an dan dalam Tradisi Nabi.

Ini termasuk kebutuhan untuk kontrak tertulis yang secara penuh dan transparan menetapkan syarat dan ketentuan, peringatan langsung dan tegas bahwa komitmen terhadap syarat dan ketentuan kontrak harus dilakukan dengan setia, dan penekanan kuat pada kepercayaan, kerja sama, dan konsultasi.

Aturan yang mengatur perilaku pasar juga menciptakan insentif - baik positif maupun negatif - untuk menegakkan perilaku jujur, transparan, dan patuh di pihak peserta.

Oleh karena itu, kontrak pembagian risiko yang dirancang berdasarkan aturan Islam akan mengurangi masalah informasi (Khan dan Mirakhor, 1987; Presley dan Session, 1994) dan bisa lebih terstruktur daripada kontrak utang berbasis bunga dengan insentif untuk memaksimalkan imbalan bersama yang diharapkan kedua belah pihak.

Sistem perbankan konvensional adalah sistem perbankan cadangan fraksional yang sebagian besar didasarkan pada pembiayaan utang dan, berdasarkan strukturnya, menciptakan uang dan mendorong leverage.

Risiko yang melekat dari sistem semacam itu adalah bahwa penciptaan uang dan hutang dan leverage bisa berlebihan.

Safeguards, seperti skema penjaminan simpanan, seperti FDIC di Amerika Serikat, dan klasifikasi beberapa bank sebagai "terlalu besar untuk gagal", adalah subsidi pemerintah implisit yang mengurangi biaya pendanaan dan menciptakan bahaya moral, mendorong kesalahan harga dan asumsi risiko yang berlebihan oleh lembaga keuangan.

Mispricing pinjaman dan asumsi risiko berlebihan, pada gilirannya, mengancam likuiditas dan solvabilitas lembaga keuangan.

Risiko sistemik yang melekat dalam sistem, seperti keterkaitan dan saling ketergantungan institusi serta keunggulan lembaga yang terlalu besar untuk gagal, menciptakan ketidakstabilan keuangan, dan mengancam keuangan dan ekonomi riil.

Untuk meningkatkan stabilitas keuangan, regulator harus mengadopsi kebijakan dan praktik yang menghilangkan bahaya moral, penciptaan utang yang berlebihan, dan leverage.

Salah satu cara untuk memastikan stabilitas sistem keuangan adalah dengan menghilangkan jenis risiko aset-liabilitas yang mengancam solvabilitas semua lembaga keuangan, termasuk bank komersial.

Ini akan membutuhkan bank komersial untuk membatasi kegiatan mereka pada dua hal:
  • Penyimpanan uang tunai.
  • Menginvestasikan uang klien, seperti dalam reksa dana.
Bank hanya akan menerima setoran untuk diamankan (seperti misalnya dalam sistem dengan persyaratan cadangan 100%) dan membebankan biaya untuk menyediakan layanan ini dan memeriksa hak istimewa menulis.

Dalam kapasitas intermediasinya, bank akan mengindentifikasi dan menganalisis peluang investasi dan akan menawarkannya kepada klien; bank akan membebankan biaya untuk layanan ini, seperti bank investasi tradisional.

Bank tidak akan mengambil risiko aset-liabilitas apa pun pada neraca; sebaliknya, keuntungan atau kerugian akan bertambah langsung ke investor klien.

Dengan kata lain, akan ada sangat sedikit pembiayaan utang oleh bank, hanya pembiayaan ekuitas; dan tidak ada pengalihan risiko, hanya pembagian risiko.

Bank tidak akan menghasilkan uang seperti di bawah sistem cadangan fraksional.

Lembaga keuangan akan melayani peran tradisional mereka sebagai perantara antara penabung dan investor, tetapi tanpa hutang pada neraca mereka, tidak ada leverage, dan tidak ada pembayaran suku bunga yang telah ditentukan sebagai kewajiban.

Sementara menurut pendapat kami, keuangan syariah akan secara inheren stabil karena terstruktur di atas dasar pembiayaan ekuitas dan pembagian risiko, keuangan konvensional, sistem berbasis utang dan bunga, terbukti tidak stabil.

Minsky telah menjuluki ketidakstabilan keuangan konvensional sebagai ketidakstabilan endogen karena keuangan konvensional mengalami siklus tiga fase: relatif tenang, spekulasi dan ekspansi fiktif, dan kemudian krisis dan kebangkrutan.

Kebangkrutan dalam keuangan konvensional tidak terbatas pada sektor swasta, karena pemerintah juga dapat menghadapi kebangkrutan.

Sekali lagi, analisis historis baru-baru ini menunjukkan bahwa semua krisis keuangan, perbankan, dan mata uang, pada intinya, adalah krisis yang timbul dari utang (Reinhart dan Rogoff, 2009).

Di masa lalu baru-baru ini, kebangkrutan yang meluas di banyak negara berkembang telah mengakibatkan pembatalan hutang atau pengampuan.

Ini sering terjadi karena pemerintah yang meminjam pada tingkat utang yang dianggap wajar (biasanya diukur degan utang/PDB) kemudian menemukan diri mereka berada dalam spiral utang yang tidak berkelanjutan sebagai akibat dari meningkatnya kewajiban layanan utang.

Beberapa negara bahkan menemukan diri mereka dengan tingkat hutang beberapa kali lebih besar dari jumlah pokok pinjaman yang asli.

Sejumlah literatur dan reformasi yang diusulkan telah menyatakan bahwa stabilitas sistem keuangan hanya dapat dijamin dengan membatasi ekspansi kredit dan meningkatkan leverage; ini pada gilirannya mensyaratkan penghapusan subsidi yang menyulut bahaya moral, seperti skema asuransi simpanan bersubsidi dan jaminan yang mendukung terlalu besar bagi kegagalan lembaga, dan pembatasan untuk membatasi penciptaan uang melalui cadangan fraksional sistem perbankan konvensional.

Keuangan Islam, berdasarkan pembagian risiko dan larangan perbankan cadangan fraksional, telah terbukti secara inheren stabil dan secara sosial lebih adil.

Dalam sistem seperti itu, ada pemetaan satu-ke-satu antara pertumbuhan kegiatan keuangan dan sektor riil, yang berarti bahwa kredit tidak dapat diperluas atau dikontrak secara independen dari sektor riil, seperti dalam sistem konvensional.

Dengan kata lain, sektor riil dan keuangan terkait erat dan tidak dapat dipisahkan seperti dalam keuangan konvensional.

Kondisi stabilitas telah dijabarkan lebih lanjut dalam model lain dari ekonomi Islam (Askari, Iqbal, Krichene, dan Mirakhor, 2010), dengan dua pasar: pasar untuk aset yang mencakup ekuitas (saham biasa) dan aset keuangan (uang dan foreign sukuk), dan pasar untuk komoditas.

Angkatan kerja diasumsikan konstan dan pasar tenaga kerja hilang saat bekerja penuh.

Seperti dalam analisis ekuilibrium umum, kekuatan permintaan dan penawaran berlaku secara bebas untuk membersihkan pasar.

Keseimbangan dalam pasar aset dipelajari dengan memeriksa kondisi keseimbangan portofolio.

Lebih tepatnya, stok modal fisik, atau yang setara, jumlah saham ekuitas serta jumlah uang nominal, ditetapkan pada titik waktu tertentu.

Meskipun masing-masing pemegang kekayaan mampu mengubah komposisi portofolionya, masyarakat secara keseluruhan memiliki stok aset yang ada.

Oleh karena itu, tingkat pengembalian atas ekuitas harus menyesuaikan hingga komposisi portofolio yang diinginkan sama dengan komposisi aktual aset dalam perekonomian.

Kondisi ekuilibrium di pasar komoditas serupa dengan yang ada di pasar aset.

Permintaan agregat untuk komoditas harus sama dengan output riil tetap.

Lebih tepatnya, tingkat pengembalian modal dan tingkat harga harus menyesuaikan untuk membersihkan pasar komoditas.

Model ekonomi Islam menetapkan harga ekuilibrium jangka pendek yang menghapus semua pasar, di mana harga merupakan tingkat pengembalian endogen atas ekuitas dan harga komoditas endogen.

Model ini menggambarkan dinamika ekonomi dan kemampuannya untuk menyatu ke kondisi mapan di mana semua harga dan kuantitas berada pada ekuilibrium jangka panjang.

Model kekayaan ekonomi makro Islam diformalkan di sepanjang garis model di Metzler (1951), Dornbusch (1975), Frenkel dan Rodriguez (1975), Dornbusch dan Fischer (1980), dan Mirakhor (1993).

Selain uang sebagai bentuk kekayaan, model-model ini menanamkan pasar sekuritas, terutama saham biasa, dan secara langsung menghubungkan tingkat pengembalian saham ekuitas ke sektor produksi dan dengan produk modal marjinal.

Oleh karena itu, tingkat pengembalian bukan lagi tingkat bunga obligasi, tetapi tingkat pengembalian dari saham biasa yang tergantung pada produktivitas dan penghematan (tabungan) dalam perekonomian, serta oleh kondisi keseimbangan portofolio.

Harga pasar saham masuk langsung ke dalam persamaan kekayaan; nilai saham modal tidak pada biaya historisnya, tetapi pada nilai pasarnya, dan dengan demikian memungkinkan untuk keuntungan dan kerugian modal.

Model kekayaan menekankan interaksi variabel aliran dan stok dan mempelajari keseimbangan jangka pendek dan jangka panjang (kondisi tunak).

Ekuilibrium jangka pendek menentukan variabel aliran untuk stok variabel kekayaan tertentu.

Variabel aliran ekuilibrium seperti tabungan, investasi, dan neraca pembayaran dimasukkan ke dalam variabel stok kekayaan seperti stok modal riil dan uang, dan menggerakkan perekonomian ke keseimbangan jangka pendek yang baru.

Akhirnya, ekonomi mencapai keadaan stasioner di mana variabel aliran mencapai nilai yang tidak lagi mempengaruhi variabel stok.

Sistem keuangan Islam dapat ditunjukkan untuk bergerak ke ekuilibrium dan memiliki fitur stabilitas yang kuat.

Ekonomi stabil dan tahan terhadap guncangan (Askari, 2010).

0 Response to "Kondisi Stabilitas Keuangan Islam"

Post a Comment

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel