Literatur Empiris tentang Spekulasi

Banyak peneliti telah tertarik pada hubungan antara hipotesis pasar yang efisien dan gelembung spekulatif, terutama yang melibatkan harga pasar saham Islam.

Beechey (2000) survei artikel berpengaruh pada hipotesis pasar efisien, yang berpendapat bahwa harga aset di pasar keuangan harus mencerminkan semua informasi yang tersedia.

Literatur Empiris tentang Spekulasi

Dalam literatur Islam, Obaidullah (2001) mengidentifikasi konsep terkait pada efisiensi alokasi, efisiensi harga, efisiensi operasional, dan efisiensi informasi untuk menjalankan hubungan antara etika dan efisiensi di pasar saham Islam.

Ada tingkat kesamaan yang tinggi antara etika Islam dan gagasan etika sekuler dan efisiensi yang mendasari regulasi yang ada di pasar konvensional.

Namun, apa yang membuat pasar Islam berbeda adalah penekanannya pada pelarangan riba dan membatasi spekulasi.

Regulasi adalah proses yang dinamis dan ahli hukum syariah harus menjadi bagian dari proses pemantauan dan pengawasan pasar secara terus menerus untuk mengembangkan aturan regulasi berdasarkan realitas di pasar tertentu.

Islamisasi pasar saham seharusnya tidak menghambat efisiensi pasar dalam etika Islam.

Sebaliknya, fokus yang jelas pada etika Islam sebagai tujuan akan membantu stabilitas dan efisiensi alokasi dengan mengurangi perbedaan antara harga dan nilai saham.

Amir Kia (2001) berfokus pada faktor-faktor seperti gelembung spekulatif berlebih dan praktik non-etis, yang mengakibatkan inefisiensi dan kesalahan alokasi sumber daya pasar keuangan modern.

Untuk mencapai pasar keuangan Islam yang efisien, ia menekankan peran regulasi tingkat tinggi untuk membuat pasar keuangan lebih kompetitif.

Jo (2002) mengulas analisis teoritis tentang gelembung spekulatif yang melibatkan gelembung rasional, gelembung penularan, dan gelembung irasional.

Teori gelembung rasional dapat menjelaskan seringnya perbedaan harga pasar dari nilai fundamental tanpa melanggar kondisi pasar yang efisien.

Lebih lanjut, kerangka gelembung rasional dapat menjelaskan keberadaan beberapa ekuilibria aset jika fundamentalnya rapuh dan memenuhi harapan sendiri berlaku di antara para pelaku pasar.

Peneliti keuangan telah mengembangkan sejumlah prosedur ekonometrik untuk mendeteksi gelembung spekulatif rasional dalam berbagai pengembalian aset.

Gurkaynak (2005) mensurvei uji gelembung aset tradisional termasuk tes batas varians, tes dua langkah Barat, dan tes berbasis integrasi/kointegrasi.

Dia menyimpulkan bahwa sangat sulit untuk membedakan gelembung dari fundamental yang bervariasi waktu atau pergantian rezim.

Hassan (2002) meneliti masalah efisiensi pasar dan hubungan pengembalian risiko yang bervariasi terhadap waktu untuk Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) selama periode 1996-2000, menggunakan korelasi seri, rasio varians, dan tes Dickey-Fuller.

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian DJIM didistribusikan secara normal.

Pengembalian menunjukkan bahwa pengembalian indeks DJIM efisien.

Hakim dan Rashidian (2002) mempertimbangkan hubungan antara DJIM, indeks Wilshire 5.000 dan tingkat bebas risiko, diproksi dengan tingkat tagihan Treasury tiga bulan selama periode 1999-2002 dengan menggunakan kointegrasi dan analisis kausalitas.

Mereka menemukan bahwa DJIM tidak berkorelasi dengan indeks Wilshire 5.000 atau tingkat tagihan Treasury tiga bulan.

Juga perubahan dalam DJIM tidak disebabkan oleh Wilshire 5.000 atau tingkat tagihan Treasury tiga bulan.

Para penulis menyimpulkan bahwa kriteria penyaringan yang diadopsi untuk menghilangkan perusahaan yang tidak patuh mengarah pada indeks Islam dengan karakteristik pengembalian risiko yang unik yang tidak terpengaruh oleh pasar ekuitas yang luas.

Hakim dan Rashidian (2004) menggunakan model penetapan harga aset modal untuk menguji sejauh mana indeks yang sesuai syariah berkorelasi dengan Dow Jones World Index (DJW) dan Dow Jones Sustainability World Index (DJS) atau indeks hijau.

Secara keseluruhan, hasil mereka menunjukkan bahwa DJIM berkinerja baik dibandingkan dengan DJW, tetapi berkinerja buruk dalam kaitannya dengan DJS.

Hussein (2004) meneliti apakah kinerja FTSE Global Islamic Index secara signifikan berbeda dari FTSE All-World Index selama periode sampel (1996-2003).

Perbandingan kinerja mentah dan disesuaikan risiko menunjukkan bahwa indeks Islam berkinerja serta FTSE All-World Index selama seluruh periode.

Ada bukti bahwa indeks Islam menghasilkan pengembalian abnormal dalam periode bull market, meskipun indeks kinerjanya di bawah FTSE All-World dalam periode bear market.

Secara umum, hasil menunjukkan bahwa penerapan ethical screens tidak memiliki dampak buruk pada kinerja indeks Islam Global FTSE.

Hussein dan Omran (2005) mempelajari kinerja masing-masing indeks Islam dengan menangkap efek dari industri, ukuran, dan kondisi ekonomi pada pengembalian DJIM.

Meliputi periode 1996-2003, mereka memeriksa hipotesis bahwa pengembalian yang diperoleh oleh investor yang membeli setiap saham dalam indeks Islam untuk jumlah uang yang sama secara signifikan berbeda dari rekan-rekan indeks mereka, dalam periode keseluruhan, periode bull dan bear.

Seperti penelitian sebelumnya, mereka juga menemukan bahwa indeks Islam memberikan investor dengan pengembalian abnormal positif selama periode keseluruhan dan bull, tetapi kinerjanya lebih rendah dari rekan-rekan indeks mereka selama periode bear market.

Pengembalian abnormal positif yang dihasilkan oleh indeks Islam bukan karena sektor teknologi, tetapi didorong oleh investasi dalam ukuran kecil, bahan dasar, siklus konsumen, industri, dan telekomunikasi.

Indeks Pasar Islam Dow Jones, bagian dari Dow Jones Global Indexes (DJGI), diluncurkan pada Desember 1995.

DJIM mengecualikan dari indeks semesta kelempok industri mana pun yang mewakili lini bisnis yang tidak sesuai dengan prinsip-prinsip Islam.

Kegiatan-kegiatan tersebut meliputi tembakau, minuman beralkohol, babi, perjudian, senjata, pornografi, industri hotel dan hiburan, dan layanan keuangan konvensional (perbankan, asuransi, dan sebagainya).

Perusahaan lain yang diklasifikasikan dalam kelompok industri lain juga dapat dikecualikan jika mereka dianggap memiliki kepemilikan material atau pendapatan dari kegiatan bisnis yang dilarang.

Setelah perusahaan dengan kegiatan bisnis utama yang tidak dapat diterima telah dieliminasi, sisa saham diuji sesuai dengan tiga filter keuangan:
  • Tidak termasuk perusahaan jika total utang dibagi dengan total aset sama atau lebih besar dari 33 persen.
  • Tidak termasuk perusahaan jika piutang dibagi dengan total aset sama dengan atau lebih besar dari 45 persen.
  • Tidak termasuk perusahaan jika pendapatan bunga non-operasional sama dengan atau lebih besar dari 5 persen.
Perusahaan yang memenuhi kriteria ini termasuk dalam dunia investasi DJIM.

Ini memungkinkan DJIM untuk berinvestasi di perusahaan menguntungkan yang memberikan kontribusi positif kepada masyarakat (Hassan, 2002; Hussein, 2004).

Indeks DJIM dihitung dan disebarluaskan ke vendor data pasar utama secara real time.

Perhitungan indeks didasarkan pada formula Laspeyres; itu tidak termasuk dividen yang diinvestasikan kembali.

Komposisi indeks dipantau oleh dewan pengawas ulama Islam yang memberi tahu Dow Jones tentang hal-hal yang berkaitan dengan kepatuhan syariah dan kriteria twin screens indeks berdasarkan pada investasi etis dan kepatuhan rasio keuangan.

Indeks pasar Islam Dow Jones ditinjau setiap triwulan, dengan perubahan komponen dilaksanakan pada hari Jumat ketiga Maret, Juni, September, dan Desember.

Frekuensi ini memastikan bahwa indeks mencerminkan tren dan perkembangan terkini di pasar saham global.

Selain ulasan komposisi triwulan dan tahunan, DJIM ditinjau secara berkelanjutan.

Perubahan indeks diperlukan jika peristiwa luar biasa seperti kebangkrutan, merger dan pengambilalihan mempengaruhi komponen indeks.

Selanjutnya, ketika ada masalah baru dan ditambahkan ke Indeks Global Dow Jones, itu juga dievaluasi sesuai dengan kriteria DJIM untuk menentukan apakah akan dimasukkan dalam DJIM.

Twin screen dari filter rasio etis dan finansial memungkinkan DJIM untuk mengambil perusahaan dengan leverage tinggi dari dunia DJIM sebelum mereka keluar dari bisnis.

DJIM dapat mendeteksi masalah perusahaan Enron dan Worldcom dan menghapus perusahaan-perusahaan ini dari indeks DJIM setahun sebelum saham perusahaan-perusahaan ini menjadi tidak berharga (Hassan, 2002; Hussein, 2004).

Seperti indeks DJIM, dana Amana juga berinvestasi sesuai dengan prinsip Islam, mengikuti twin sharia criteria dari investasi etis dan kepatuhan rasio keuangan.

Dana mencari perlindungan terhadap inflasi dengan melakukan investasi ekuitas jangka panjang.

Ada dua jenis reksa dana Amana.

Tujuan utama dari Dana Pertumbuhan adalah pertumbuhan modal jangka panjang.

Ini menguntungkan perusahaan yang diharapkan untuk menumbuhkan pendapatan dan harga saham lebih cepat daripada ekonomi.

Investasi pertumbuhan menawarkan peluang lebih besar untuk keuntungan jangka panjang, dengan peningkatan volatilitas harga terkait.

Dana Pendapatan mencari pendapatan saat ini dan pelestarian modal.

Ia hanya berinvestasi pada saham biasa yang membayar dividen, yang diharapkan memiliki harga saham yang lebih stabil.

Tak satu pun dari studi di atas berurusan langsung dengan perilaku spekulatif pasar saham Islam yang, bagaimanapun, dipelajari oleh Hassan dan Tag El-Din (2005), yang mengadaptasi tes ketergantungan waktu untuk menganalisis Dow Jones Islamic Index dan Islamic Mutual Funds.

Ide dasar dari tes ini berasal dari analisis survival, yang sering digunakan oleh para insinyur dan ahli biostatistik.

Menurut model gelembung spekulatif rasional, jika gelembung tidak ada, aliran pengembalian kelebihan positif tidak boleh menampilkan ketergantungan durasi.

Untuk membuat implikasi ini dapat diuji, penulis mengubah pengembalian menjadi serangkaian pengembalian berlebih positif dan negatif yang diamati.

Kemudian mereka memeriksa apakah probabilitas bahwa suatu run - suatu urutan pengamatan dari tanda yang sama - dari pengembalian berlebih positif memiliki ketergantungan positif atau fungsi bahaya negatif dengan lamanya run.

Pendekatan ini dapat diandalkan dan kuat karena ketergantungan durasi tidak dipengaruhi oleh pergerakan harga fundamental dan unik untuk gelembung, tidak seperti langkah-langkah tradisional mendeteksi gelembung seperti autokorelasi, kemiringan, atau kurtosis.

Para penulis menggunakan data mingguan dan bulanan DJIM dan AMANX dan AMAGX untuk menguji gelembung spekulatif di pasar ini.

Hasil mereka menunjukkann bahwa ridak ada pengembalian mingguan dan bulanan AMANX, AMAGX, dan DJIM menunjukkan bukti gelembung spekulatif selama periode sampel.

Kia (2001) menemukan hasil yang serupa untuk pasar saham umum Kanada.

Berlangganan update artikel terbaru via email:

2 Responses to "Literatur Empiris tentang Spekulasi"

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel