Skip to content Skip to sidebar Skip to footer

Inkoherensi dan Bahaya Penyaringan Rasio Keuangan

Dua penyaringan terakhir menciptakan dilema untuk izin memiliki saham di bank syariah, lebih dari 90 persen dari asetnya mungkin memang dalam bentuk uang tunai, sukuk pemerintah dan perusahaan, dan piutang usaha dari murabahah dan ijarah.

Inkoherensi dan Bahaya Penyaringan Rasio Keuangan

Demikian pula, penyaringan pertama tidak membedakan secara eksplisit antara "utang Islam" (timbul dari murabahah atau ijarah, misalnya) dan jenis utang lainnya.

Kedua paradoks tersebut belum dibahas secara luas di dalam industri karena alasan yang menarik: Sebagian besar investasi dana "Syariah" sesuai dengan sekuritas yang terdaftar di Bursa Efek New York dan bursa Barat utama lainnya, tidak ada satupun yang terdaftar bank syariah atau perusahaan yang mencari pendanaan Islami.

Fakta aneh ini menempatkan sifat arbitrase Syariah dari industri ini, yang hanya membuat gerakan simbolis ke arah berinvestasi dalam saham yang sesuai di Malaysia, Turki, dan negara-negara Muslim mayoritas lainnya.

Namun, bahkan dalam beberapa inisiatif tersebut belum ada tanggal diskusi serius aturan dalam ketentuan tersebut.

Paradoks aneh lainnya berkaitan dengan penggunaan rata-rata bergerak kapitalisasi pasar dalam penyebut rasio utang dan piutang.

Awalnya, rasio menggunakan total aset dalam penyebut.

Namun, itu dianggap menguntungkan dengan ukuran alam semesta "sharia-compliant" saham untuk beralih ke pembatasan pada rasio utang terhadap kapitalisasi pasar sekitar akhir 1999, ketika pasar saham AS berada di tengah-tengah gelembung spekulatif yang mempengaruhi mereka kapitalisasi pasar (terutama untuk saham teknologi informasi, yang melewati penyaringan lainnya).

Segera setelah itu, ketika menjadi jelas bahwa kapitalisasi pasar tidak stabil dari bulan ke bulan, standar pindah ke rasio utang terhadap rata-rata pergerakan kapitalisasi pasar, pertama selama tiga bulan dan kemudian dua belas bulan.

Sebenarnya ada dua paradoks dalam penyaringan ini berdasarkan rasio utang terhadap kapitalisasi pasar.

Paradoks pertama datang dari fakta bahwa, pada waktu tertentu, efek yang sama dari memperbesar alam semesta yang diizinkan dapat dicapai dengan mengubah rasio cutoff (saat ini ditetapkan pada 33 persen), alih-alih mengubah penyebut dari aset menjadi kapitalisasi pasar.

Paradoks kedua muncul dari penggunaan rasio tetap apa saja, bersama dengan penyebut yang mencerminkan kapitalisasi pasar atau rata-rata bergeraknya.

Setiap aturan semacam itu terikat untuk memasukkan lebih banyak sekuritas ketika kapitalisasi pasar meningkat, sehingga berpotensi memasukkan beberapa sekuritas dalam portofolio dana syariah ketika harga mereka lebih tinggi dari rata-rata historis jangka panjang mereka di bawah kondisi ekonomi yang sama (mis., Ketika harganya mahal).

Sebaliknya, ketika harga jatuh, banyak saham (termasuk yang dibeli dengan harga berlebihan) mungkin secara paksa dikeluarkan dari portofolio, karena kegagalan satu atau lebih penyaringan keuangan yang terdaftar (bahkan jka harganya lebih rendah dari rata-rata jangka panjang di bawah kondisi ekonomi yang serupa).

Dengan kata lain, aturan penyaringan rasio tetap, dengan kapitalisasi pasar sebagai penyebut, memaksa pembelian abnormal pada harga tinggi dan penjualan dengan harga rendah.

Tidak perlu dikatakan, strategi "beli tinggi, jual rendah" seperti itu dapat memiliki konsekuensi yang sangat besar.

Menggabungkan analisis ini dengan fakta bahwa riba dilarang terlepas dari jumlah atau persentase mempertanyakan kebijaksanaan memaksakan setiap penyaringan rasio keuangan tetap.

Meskipun aturan sepertiga memiliki asal yang relatif tidak berhubungan (dalam hukum waris), itu memang telah digunakan oleh para ahli hukum dalam banyak konteks lainnya.

Namun, jika aturan tersebut dapat diterapkan pada riba, maka kita akan dapat memaksakan hukum riba gaya Barat (pasca-Calvinis) yang membatasi suku bunga hingga 33 persen atau lebih rendah.

Selain itu, meskipun aturan tersebut memperbolehkan investor Muslim untuk membeli saham ekuitas di perusahaan-perusahaan Barat yang memiliki 33 persen atau kurang kapitalisasi utang ke pasar, para ahli hukum yang sama yang merancang aturan itu untuk melarang investor Muslim untuk memperoleh tingkat bunga yang sama berdasarkan Leverage dalam investasi langsung mereka sendiri.

Dengan kata lain, aturan ini mendorong investasi dalam bisnis berbasis non-Muslim, karena mendiskriminasi umat Islam dengan merampas peluang leverage yang membuat mereka lebih menguntungkan.

Post a Comment for "Inkoherensi dan Bahaya Penyaringan Rasio Keuangan"