Substansi Ekonomi Makro: Privatisasi Sukuk

Substansi Ekonomi Makro: Privatisasi Sukuk

Struktur sukuk berbasis aset dapat melayani dua fungsi ekonomi:
  • Mereka dapat membatasi hutang emiten pada nilai asetnya, sehingga meminimalkan kemungkinan default atau kebangkrutan.
  • Mereka memberikan patokan kedua untuk tingkat bunga yang dibayarkan pada obligasi, melalui sewa pasar dari properti yang serupa, yang memungkinkan penerbitan untuk meminjam pada tingkat yang lebih rendah.
Dua set manfaat untuk perusahaan individual dan penerbit berdaulat dapat direalisasikan hanya jika semua pinjaman terbatas pada bentuk aman (seperti sukuk ijarah, sebagai lawan dari struktur berbasis perdagangan komoditas), dan jika hasil penjualan dari aset yang mendasari ditandai untuk sewa pasar, bukan hanya berfungsi sebagai tipu daya untuk mengenakan suku bunga hanya berdasarkan peringkat kredit emiten.

Keuntungan ketiga dari sukuk al-ijarah berbasis sewa atau aset dapat direalisasikan pada tingkat ekonomi makro.

Dalam hal ini, patut dicatat bahwa banyak dari mereka negara-negara aktif mengeluarkan sukuk berdaulat (misalnya, Bahrain, yang setelah menjadi pelopor di daerah tersebut) telah menghentikan program privatisasi mereka selama bertahun-tahun.

Menariknya, pendekatan leasing aset untuk penerbitan sukuk dapat mengatasi banyak alasan ekonomi yang mendasari lambatnya program privatisasi di berbagai negara.

Ada banyak alasan ekonomi untuk proses privatisasi yang lambat atau terhenti di berbagai negara Islam berkembang, termasuk ketidakpastian tentang potensi keuntungan dari perusahaan milik negara yang dibayangkan untuk privatisasi dan ketakutan akan pemecatan besar-besaran dan tiba-tiba pekerja sektor publik oleh manajemen baru.

Mengatasi masalah-masalah tersebut memerlukan persiapan perusahaan-perusahaan milik negara untuk privatisasi (mis., Pengumpulan dan penyebaran informasi yang lebih akurat kepada calon investor, melalui reformasi undang-undang ketenagakerjaan yang tepat, dan menerapkan program pelatihan bagi pekerja yang kemungkinan akan diberhentikan).

Langkah-langkah itu mahal dan sulit, sehingga membutuhkan beberapa bentuk mekanisme komitmen awal untuk privatisasi pemerintah.

Sampai saat ini, mekanisme komitmen sebelumnya sebagian besar telah diusulkan dan ditegakkan oleh lembaga keuangan internasional seperti Dana Moneter Internasional.

Namun, sebagian besar negara GCC yang merupakan penerbit aktif sukuk (mis., Bahrain, Qatar) kemungkinan akan tetap menjadi kreditor bersih IMF untuk masa mendatang.

Oleh karena itu, tekanan oleh lembaga keuangan internasional semacam itu tidak mungkin mempercepat proses privatisasi di negara-negara tersebut - di mana mereka diperlukan untuk membantu diversifikasi ekonomi jangka panjang mereka jauh dari petrokimia dan industri terkait.

Dalam hal ini, struktur sukuk berbasis sewa dapat berfungsi sebagai mekanisme alternatif komitmen awal, sementara secara bersamaan menghindari masalah Syariah yang sulit terkait dengan penjualan-pembelian kembali ('inah) atau klausul hadiah wajib dalam masalah sukuk.

Pemerintah yang menerbitkan dapat menjual properti milik negara (ditunjuk untuk privatisasi dalam jangka menengah hingga panjang) ke SPV, yang membiayai pembelian melalui penerbitan sukuk seperti yang dilakukan saat ini.

Sukuk itu akan membayar bunga tetap yang ditetapkan sebagai sewa untuk jangka waktu, katakanlah, lima hingga sepuluh tahun, sehingga mendorong pembelian meskipun ada ketidakpastian tentang profitabilitas perusahaan negara yang memiliki properti itu.

Pada saat jatuh tempo, alih-alih menjual atau mengembalikan properti itu ke negara, sukuk akan dibuat menjadi saham pribadi di perusahaan yang telah memiliki properti.

Dengan kata lain, SPV yang digunakan untuk menerbitkan sukuk al-ijarah tidak dibubarkan pada saat jatuh tempo.

Sebaliknya, itu menjadi perusahaan swasta yang dibayangkan dalam program privatisasi.

Setelah berkomitmen pada tabel waktu privatisasi (jangka waktu hingga jatuh tempo sukuk yang diterbitkan), proses pengumpulan informasi, dan berbagai informasi terhadap struktur tenaga kerja dan modal perusahaan, dapat terjadi secara bertahap.

Memang, tata kelola perusahaan swasta akhirnya juga dapat dilakukan dengan cara yang lancar dengan memungkinkan dewan direksi yang terdiri dari pegawai pemerintah dan perwakilan dari pemegang sukuk untuk mengawasi transisi.

0 Response to "Substansi Ekonomi Makro: Privatisasi Sukuk"

Post a Comment

Selamat berkomentar

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel