Skip to content Skip to sidebar Skip to footer

Keuangan Islam dalam Praktek

Keuangan Islam dalam Praktek

Artikel ini akan menyoroti beberapa hal sebagai berikut:
  1. Transaksi keuangan syariah di perbankan, pasar modal, dan asuransi disusun melalui kontrak dan janji yang dinominasikan (atau usaha unilateral yang mengikat secara hukum).
  2. Penerapan kontrak dan janji ini hari ini secara material berbeda dari yang setara klasiknya.
  3. Kontrak yang paling umum digunakan dalam praktik keuangan Islam adalah murabahah (atau trust sale); itu juga disebut sebagai murabaha to the purchase orderer (MPO) perbankan.

Kontrak dan Janji Nominasi


Penataan produk dalam keuangan Islam sering dilakukan dengan mereplikasi produk keuangan konvensional tetapi membuatnya sesuai Syariah.

Apakah itu rekening bank atau dana lindung nilai, produk-produknya telah dikembangkan dalam keuangan konvensional sebelum mereka direplikasi dalam keuangan Islam.

Pemrakarsa melihat penataan ini sebagai latihan dalam kepatuhan Syariah, tetapi para kritikus berpendapat bahwa hal itu menghindari larangan riba dan gharar dan tidak menambah nilai ekonomi atau sosial.

Sebagian besar perdebatan ini, berkisar seputar kontrak yang dinominasikan, janji, dan penerapannya, adalah legalistik.

Kontrak yang Dinominasikan

Ketika membandingkan penjualan pembayaran yang ditangguhkan yang diizinkan (di mana harga kredit lebih dari harga spot) dengan pinjaman yang mengandung bunga, para ahli hukum sering menganggap kontrak yang sah sebagai perbedaan inti.

Penekanan khusus diberikan pada kontrak yang diakui dalam yurisprudensi Islam klasik.

Kontrak-kontrak ini - sendiri atau dikombinasikan dengan kontrak dan janji lain (wa'ad) - digunakan untuk menyusun pembiayaan Islam.

Kontrak yang biasa digunakan dalam keuangan Islam modern termasuk murabahah (trust sale), ijarah (leasing), salam (penjualan berjangka dengan pembayaran tunai), istishna (manufaktur dengan forward delivery dan pembayaran fleksibel), wakalah (agen), mudharabah (bagi hasil atau manajemen investasi), musyarakah (kemitraan atau kepemilikan bersama), qardhul hasan (pinjaman tanpa bunga), arbun (opsi), dan tabarru' (donasi).

Dalam murabahah, atau trust sale, alih-alih meminjamkan uang dengan bunga, pemodal membeli barang dan menjualnya kepada pelanggan dengan kredit cicilan dengan laba yang diungkapkan.

Murabahah versi kontemporer ini juga disebut sebagai "murabaha to the purchase orderer perbankan".

Pengungkapan laba dan ketergantungan pada keahlian penjual membantu menjelaskan mengapa itu diklasifikasikan sebagai trust sale di antara berbagai jenis penjualan kredit.

Aplikasi trust sale dianggap membuat pengaturan pembiayaan sesuai dengan Syariah, sementara pemodal mendapatkan pengembalian tetap.

Dari perspektif yurisprudensi komersial Islam, bukti harus jelas bahwa hak hukum dan kepemilikan aset diteruskan ke pemodal sebelum pemodal menjualnya kepada pelanggan.

Karena ini adalah kontrak penjualan, murabahah dapat menciptakan beberapa masalah hukum di bawah hukum sekuler suatu negara; yaitu, penjual dapat dianggap bertanggung jawab atas jaminan, pengembalian, ganti rugi, pertanggungjawaban lingkungan, dan sebagainya.

Jika perbedaan antara harga spot dan kredit, yang dapat dianggap oleh ekonom sebagai bunga, diklasifikasikan sebagai laba dengan alasan hukum, komplikasi lebih lanjut dapat muncul.

Ini karena diskon pembayaran awal biasanya atas kebijakan penjual terlepas dari lama kontrak.

Ini tidak seperti pinjaman moneter konvensional, di mana diskon pembayaran awal dapat ditentukan dalam kontrak dan mengikat secara hukum.

Kombinasi kredit dan penjualan spot dengan demikian dapat secara efektif meniru pinjaman moneter berbunga.

Misalnya, seorang pemodal dapat menjual barang kepada klien secara kredit dan kemudian segera membelinya kembali di tempat dengan harga yang lebih rendah.

Metode kontroversial ini, penjualan kredit dengan pembelian kembali langsung (bai al-inah), secara luas dipraktikkan di Malaysia.

Demikian pula, penjual dapat menjual barang kepada klien secara kredit, yang segera menjualnya ke pihak ketiga di tempat dengan harga lebih rendah.

Praktek ini dikenal sebagai monetisasi (tawarruq).

Kedua metode ini membuat pihak yang dibiayai menerima uang sekarang untuk dibayar kembali dengan lebih banyak uang nanti, dan aset hanya memainkan peran seremonial.

Perbedaan utama antara kedua mode adalah bahwa lebih banyak pihak yang terlibat dalam monetisasi daripada dalam penjualan dengan pembelian kembali segera.

Metode kontroversial ini sering dipandang sebagai siasat hukum yang menghindari larangan riba.

Meskipun menggunakan terminologi Arab klasik, versi modern dari kontrak yang dinominasikan mungkin berbeda secara material dari versi klasiknya.

Beberapa sarjana telah membenarkan modifikasi kontrak nominasi klasik karena "bank Islam beroperasi dalam lingkungan yang sama sekali berbeda jika dibandingkan dengan apa yang telah diuraikan oleh para ahli hukum klasik" dan "ijtihad baru [nalar independen] diperlukan untuk memodifikasi fikih klasik [jurisprudensi] doktrin sehingga mereka menjadi relevan dalam memenuhi kebutuhan keuangan canggih Muslim kontemporer" (Shaharuddin, 2010).

Janji

Kasus janji (wa'ad) berfungsi sebagai contoh yang berguna tentang bagaimana yurisprudensi komersial Islam klasik telah dimodifikasi untuk keuangan Islam modern.

Janji adalah alat yang layak digunakan dalam penataan keuangan dalam keuangan Islam; itu bersifat unilateral dan tidak harus memenuhi persyaratan formal kontrak sebagaimana didefinisikan dalam yurisprudensi komersial Islam.

Bahkan, kontrak yang paling banyak digunakan dalam keuangan Islam, murabahah, juga menggunakan janji.

Dalam murabahah, pemodal mengasumsikan kepemilikan aset hanya jika memiliki ikatan hukum yang mengikat bahwa pemberi dana akan membeli aset itu, yang meminimalkan risiko yang terkait dengan kepemilikan.

Secara historis, pandangan mayoritas dalam yurisprudensi komersial Islam tidak mempertimbangkan janji yang mengikat secara hukum.

Namun, pada tahun 1988, dalam konteks penjualan pembayaran yang ditangguhkan oleh bank-bank Islam, Akademi Fiqih Islam Internasional OKI mengeluarkan resolusi yang membuka jalan bagi janji untuk mengikat secara hukum - tergantung pada beberapa kondisi (Islamic Development Bank, 2000).

Meskipun resolusi Akademi adalah dalam konteks penjualan kredit, usaha yang mengikat secara hukum telah menemukan penerapan luas dalam keuangan Islam - dari penataan sukuk hingga derivatif.

Penerapan Kontrak dan Janji


Larangan Islam, kontrak nominasi, dan janji adalah fitur terkait erat dari keuangan Islam.

Terdapat beberapa contoh untuk menjelaskan peran fundamental mereka dalam membentuk keuangan Islam dalam perbankan komersial (sektor terbesar dalam keuangan Islam), modal, takaful, dan keuangan mikro.

Perbankan Komersial

Pada hari-hari awal konseptualisasi, perbankan Islam dimaksudkan untuk bekerja sebagai manajemen investasi dua tingkat (mudharabah).

Individu diharapkan untuk berinvestasi dengan bank atas dasar pembagian laba, dan bank, pada gilirannya, diharapkan untuk berinvestasi dalam bisnis dengan basis bagi hasil.

Namun, praktik kontemporer sangat berbeda dari konseptualisasi awal itu.

Di sisi kewajiban, bank umum syariah menawarkan berbagai jenis akun.

Beberapa dari mereka adalah akun penyimpanan, tanpa prospek pengembalian setoran, yang menggunakan salah satu kontrak yang dinominasikan (wadiah, atau penyimpanan; qardhul hasan, atau pinjaman tanpa bunga).

Bank, bagaimanapun, dapat menawarkan pengembalian dalam bentuk hadiah diskresioner (hibah).

Ada juga akun investasi, yang mungkin dibatasi atau tidak dibatasi ruang lingkupnya.

Akun investasi ini cenderung didasarkan pada kontrak yang mirip dengan manajemen investasi (mudharabah).

Regulator perbankan dapat menganggap bank syariah memiliki kewajiban hukum yang konstruktif untuk menjamin modal pemegang rekening investasi karena akun ini dipasarkan sebagai pengganti simpanan konvensional.

Regulator juga dapat melihat jaminan ini sebagai kewajiban komersial yang prudential, mirip dengan kecukupan modal, karena memberikan kerugian kepada pemegang rekening dapat menyebabkan bank berlari, menyebabkan keruntuhannya dan menciptakan ancaman sistemik untuk sektor perbankan.

Pada dasarnya, apakah jaminan modal dilihat sebagai kewajiban hukum atau komersial dari bank syariah, rekening investasi yang ditawarkan oleh bank syariah memiliki jaminan modal dalam praktiknya (seperti yang dilakukan oleh rekening di perbankan konvensional), bahkan jika, secara teori, itu dimaksudkan menjadi akun bagi hasil, di mana modal seharusnya berisiko hasil investasi.

Di sisi aset, bank umum syariah menggunakan kontrak atau kombinasi yang dinominasikan ini untuk menawarkan berbagai pengaturan pembiayaan lainnya.

Misalnya, kombinasi kemitraan yang semakin berkurang dan sewa sering digunakan untuk pembiayaan rumah.

Pihak bank dan pembeli rumah bersama-sama membeli rumah dan mengadakan perjanjian sewa.

Pembeli rumah membayar sewa untuk saham yang dimiliki oleh pemodal dan secara bertahap membeli bagian pemodal.

Pada akhir jangka waktu, pembeli rumah sepenuhnya memiliki rumah.

Pada prinsipnya, pengaturan ini, juga dikenal sebagai sewa untuk membeli, sepenuhnya bebas dari meminjamkan uang dengan bunga.

Perhatikan di sini perubahan yang dapat dibawa dalam substansi ekonomi pengaturan dengan mengubah beberapa fitur.

Jika harga di mana pembeli membeli unit rumah dari pemodal ditetapkan di muka dan "sewa" didasarkan pada tolok ukur suku bunga - bukan praktik yang tidak biasa dalam industri keuangan Islam - maka substansi ekonomi dari pembiayaan rumah yang patuh Syariah sama dengan pembiayaan rumah konvensional.

Kritik cenderung melihat pembiayaan rumah seperti itu Islami dalam bentuk hukum karena ketergantungannya pada kontrak yang dinominasikan, tetapi tidak dalam substansi ekonomi.

Menurut kritik seperti itu, daripada menetapkan harga per unit, itu harus didasarkan pada nilai pasar properti pada saat pembelian.

Demikian pula, sewa harus didasarkan pada pasar sewa pada saat pembayaran daripada patokan tingkat bunga.

Pasar Modal

Dana Ekuitas Jangka Panjang

Mayoritas dana Islam adalah dana ekuitas jangka panjang yang menggunakan skrining eksklusif, sehingga mengurangi semesta yang dapat diinvestasikan ke perusahaan yang dianggap dapat diterima.

Umumnya, seperti dana etis konvensional awal, dana ekuitas Islam mengikuti penyaringan eksklusif untuk menghindari perusahaan yang bisnis utamanya bertentangan dengan yurisprudensi Islam.

Perusahaan yang dihindari termasuk mereka yang menerima pendapatan dari alkohol, perjudian, "hiburan orang dewasa", perbankan konvensional, dan asuransi.

Industri "dosa" tidak harus terbatas pada yang disebutkan dalam sumber-sumber utama Islam; daftar tersebut telah diperluas untuk memasukkan tembakau karena, bisa dibilang, berbahaya bagi kehidupan.

Dampak terbesar dari penyaringan eksklusif biasanya adalah penghapusan sektor keuangan dan asuransi konvensional, yang dapat menjadi sektor terbesar di bursa saham negara-negara berkembang.

Setelah penyaringan awal berdasarkan pada bisnis utama perusahaan, saringan pengecualian lebih lanjut diterapkan untuk menghindari bisnis dengan tingkat pendapatan bunga yang tidak dapat diterima yang sangat tinggi (biasanya 5%).

Bisnis dengan hutang berbunga tinggi (biasanya lebih dari sepertiga dari kapitalisasi pasar atau total aset) juga dihindari.

Menetapkan ambang batas utang adalah masalah yang sulit, terutama karena tidak adanya panduan yang jelas dari sumber-sumber utama Islam.

Ambang "sepertiga" dilaporkan berasal dari tradisi Nabi Muhammad tentang warisan; dia melarang menyumbangkan lebih dari sepertiga dari kekayaannya kepada non-relatif atau amal.

Selain itu, pendapatan dividen yang dikaitkan dengan pendapatan yang tidak diizinkan harus disumbangkan ke badan amal, meskipun hal yang sama tidak dilakukan untuk capital gain, yang tetap menjadi bahan perdebatan.

Metodologi penyaringan untuk memisahkan pendapatan yang diizinkan dan yang tidak diizinkan berbeda di antara penyedia indeks Islam.

Namun, pendekatan umum adalah sama.

Karena perusahaan sering tidak mempublikasikan informasi terperinci tentang pendapatan dari lini produk yang terpisah, mengikuti rasio tertentu dapat menjadi kegiatan yang kompleks.

Dalam beberapa kasus, perusahaan yang dikecualikan oleh satu penyedia mungkin dimasukkan oleh yang lain.

Proses penyaringan umum negatif, meskipun penyelarasan positif juga digunakan dalam beberapa kasus (misalnya, indeks keberlanjutan Islam).

Tidak seperti investasi yang bertanggung jawab, investasi Islam tidak dikenal untuk secara aktif menggunakan keterlibatan dengan perusahaan sebagai strategi.

Metodologi penyaringan yang diterapkan dalam investasi syariah, pada dasarnya, adalah langkah-langkah toleransi subyektif karena tidak ada perusahaan yang dapat memenuhi kriteria Islam dengan sempurna.

Metodologi penyaringan Islam, seperti banyak aspek lain dari keuangan Islam, harus dilihat sebagai pekerjaan yang sedang berjalan.

Sebagian besar perusahaan tidak memiliki kepatuhan Syariah sebagai tujuan di tempat pertama dan jatuh dalam parameter toleransi keuangan Islam adalah kebetulan bukan oleh desain.

Penerapan kriteria yang ketat dari tidak ada hutang berbunga dan tidak ada pendapatan yang tidak diizinkan dapat mengurangi ruang lingkup yang dapat diinvestasikan sejauh investasi dalam ekuitas yang terdaftar akan menjadi sangat sulit, jika bukan tidak mungkin.

Dana ekuitas Islam bukan tanpa kritik.

Kritik umum adalah bahwa mereka tidak memiliki agenda yang jelas untuk keadilan dan pembangunan sosial ekonomi.

Beberapa dari mereka memfasilitasi pelarian modal swasta dari negara-negara mayoritas Muslim ke pasar modal Barat (Henry dan Wilson, 2004).

Mereka juga dikenal berinvestasi di perusahaan, seperti energi konvensional, yang dianggap bermasalah dalam investasi yang bertanggung jawab karena masalah lingkungan, sosial, atau tata kelola perusahaan.

Kadang-kadang, investasi dilakukan di perusahaan-perusahaan yang sebaliknya dijauhi oleh beberapa Muslim sebagai akibat dari keterlibatan perusahaan dalam perang dan konflik.

Dalam kritik terhadap investasi yang bertanggung jawab secara sosial, Hawken (2004) mengamati, "Investor Muslim mungkin bingung menemukan Halliburton pada dana indeks Islam Dow Jones".

Para kritikus berpendapat bahwa menggunakan arbitrase Syariah dan menjadi layak untuk investasi oleh dana ekuitas syariah tanpa perubahan mendasar dalam struktur modal secara teori dimungkinkan.

Misalnya, mengganti sewa pembiayaan dengan setara yang sesuai dengan Syariah dapat mengurangi rasio utang perusahaan tanpa harus mengurangi utang berbunga (El-Gamal, 2006).

Terlepas dari kritik seperti itu, dana ekuitas Islam umumnya dipandang sebagai bentuk paling otentik dari keuangan Islam karena mereka jauh lebih dekat dengan pembagian risiko-hadiah dan lebih jauh dari meminjamkan uang dengan bunga daripada jenis produk lain dalam keuangan Islam.

Menariknya, pada akhir 2013, dalam hal aset yang dikelola, dana ekuitas Islam terbesar, Amana Growth Fund, berbasis di Amerika Serikat.

Menurut sebuah wawancara dengan manajer portofolio utamanya, mayoritas investornya adalah non-Muslim yang tertarik pada dana tersebut, mungkin karena kinerja keuangannya yang menarik (Barnes, 2012).

Menurut satu laporan, jumlah reksa dana syariah yang beroperasi secara global mencapai 786 pada tahun 2013, dua kali lipat dari tahun 2007.

Total aset dana kelolaan, diperkirakan di bawah US$60 miliar, adalah sebagian kecil dari perkiraan umum keuangan Islam global aktiva.

Meskipun sebagian besar aset dalam dana ekuitas hanya panjang, dana pasar uang Islam sekarang memiliki lebih banyak aset yang dikelola daripada dana ekuitas.

Sebagian besar dana terdaftar di Malaysia, Arab Saudi, dan Luksemburg.

Skala pencapaian tetap menjadi tantangan bagi dana Islam: Hanya 80 dana yang mengelola aset US$100 juta atau lebih.

Sukuk

Sertifikat investasi Islam, atau sukuk (mis., jamak sakk), juga diterjemahkan sebagai obligasi syariah, sering dianggap sebagai salah satu segmen yang paling menjanjikan dalam keuangan Islam.

Mereka menerima banyak perhatian karena pertumbuhan dan peran mereka yang cepat sebagai alat manajemen likuiditas yang sangat dibutuhkan untuk bank syariah.

Penentu standar keuangan Islam yang berbasis di Bahrain, AAOIFI mendefinisikan sukuk sebagai "sertifikat dengan nilai yang sama yang mewakili bagian yang tidak terbagi dalam kepemilikan aset berwujud, hak pakai dan layanan atau (dalam kepemilikan) aset proyek tertentu atau aktivitas investasi khusus".

Literatur menunjukkan bahwa sukuk digunakan dalam masyarakat Muslim "sedini Abad Pertengahan, di mana makalah yang mewakili kewajiban keuangan yang berasal dari perdagangan dan kegiatan komersial lainnya dikeluarkan" (Dubai International Financial Centre, 2009).

Sukuk modern dilegitimasi oleh keputusan Akademi Fiqih Islam Internasional OKI pada tahun 1988, yang memungkinkan pengumpulan aset diwakili dalam surat atau obligasi tertulis.

Putusan lebih lanjut menyatakan bahwa obligasi atau wesel ini dapat dijual dengan harga pasar, asalkan komposisi kelompok aset yang diwakili oleh sekuritas terdiri dari mayoritas aset berwujud.

Sukuk telah dikeluarkan oleh pemerintah (mis., Bahrain), korporasi (mis., General Electric), dan jenis entitas lainnya (mis., negara bagian Jerman Saxony-Anhalt, Bank Dunia).

Moody's Investors Service, dalam Komentar Khusus pada 4 September 2014, memperkirakan bahwa "total rekening luar negeri berdaulat sekitar 36% dari $296 miliar sukuk terhutang pada Juli 2014".

Menariknya, masalah sukuk pertama di dunia dikeluarkan bukan oleh lembaga keuangan Islam tetapi oleh perusahaan konvensional, Shell MDS, meskipun diterbitkan di Malaysia, negara mayoritas Muslim.

Perbedaan konseptual utama antara sukuk dan obligasi adalah bahwa sukuk harus mewakili kepemilikan dalam aset riil sedangkan pemegang obligasi konvensional memiliki hutang.

Dengan demikian, pada prinsipnya, seseorang tidak boleh menyebut sukuk sebagai "obligasi Islam", yang merupakan oxymoron, tetapi sebagai "sertifikat investasi Islam" (Henry dan Wilson, 2004).

Sukuk dapat disusun dalam berbagai cara, bahkan ketika menggunakan kontrak nominasi mendasar yang sama.

Sebagai contoh, seseorang dapat menyusun sukuk dengan menggunakan kontrak manajemen investasi yang, secara ekonomi, berperilaku seperti instrumen utang konvensional, dana investasi kolektif, atau instrumen ekuitas.

Sukuk dapat disusun dengan satu aset atau kumpulan aset berwujud.

Struktur yang melibatkan campuran aset berwujud dan finansial dalam kumpulan aset juga telah diizinkan.

Saat ini, tidak ada proporsi minimum yang tetap dari aset berwujud dalam portofolio yang dapat disekuritaskan melalui sukuk, meskipun pandangan yang mendasarinya berbeda.

Struktur umum sukuk yang mendasarinya adalah sewa (ijarah).

Pencetus menjual aset ke special-purpose vehicle (SPV), yang merupakan penerbit sukuk, dan menerima arus kas awal.

SPV menyewakan aset kembali ke originator, yang membayar sewa ke SPV.

Setelah berakhirnya jangka waktu yang disepakati, pencetusnya, yang meminta transaksi pembelian dan penjualan yang sebelumnya ditandatangani, membeli kembali aset tersebut dengan harga tetap.

Sewa aset dapat terdiri dari pokok, tingkat pengembalian, dan segala biaya yang timbul untuk memelihara aset tersebut.

Pencetus karenanya bertindak sebagai penjual, penyewa, obligor, dan agen servis (Dubai International Financial Centre, 2009).

Seperti dalam contoh pembiayaan rumah sebelumnya, struktur sukuk ini dapat digunakan untuk mereplikasi obligasi konvensional melalui elemen-elemen berikut: kurangnya penjualan sejati antara pencetus dan SPV, penggunaan janji dengan harga tetap di mana pencetus membeli kembali aset tersebut, dan sewa yang dipatok ke patokan suku bunga.

Meskipun sangat mirip dengan obligasi konvensional, sukuk dianggap patuh pada Syariah karena sebagian besar disusun berdasarkan penjualan dan sewa dan hasilnya tidak dapat digunakan untuk membiayai aktivitas yang dilarang.

Poin penting dalam struktur sukuk adalah apakah penjualan yang sebenarnya telah terjadi antara pencetus dan penerbit sukuk.

Jika benar ada penjualan, aset memang dimiliki oleh SPV, pengembaliannya berasal dari aset, dan pemegang sukuk tidak memiliki jalan lain kepada pencetusnya jika terjadi kekurangan pembayaran.

Sukuk true-sale ini dikenal sebagai sukuk yang didukung aset, dan sukuk tanpa penjualan yang sebenarnya adalah sukuk berbasis aset.

Sukuk yang didukung aset pada dasarnya adalah sekuritisasi sebagian besar aset riil, sedangkan sukuk berbasis aset lebih dekat dengan obligasi konvensional.

Sukuk seharusnya didasarkan pada aset riil atau kumpulan aset riil dan finansial, sedangkan sekuritas yang didukung aset hanya dapat menggunakan aset keuangan, seperti pinjaman dan piutang.

Pada akhir 2007, Muhammad Taqi Usmani (2007), ketua dewan syariah AAOIFI, mengeluarkan kritik keras terhadap beberapa struktur sakk.

Dia mempertanyakan kepatuhan mereka terhadap Syariah.

Dia mengkritik struktur untuk menggunakan seperangkat tipuan hukum untuk mengubah apa yang seharusnya menjadi pembagian risiko investasi imbalan menjadi obligasi konvensional.

Banyak kontroversi mengikuti kritik; laporan berita menyarankan bahwa, menurut kritik tersebut, 85% sukuk tidak mematuhi Syariah.

Menariknya, struktur sukuk leasing terhindar dari kritik, meskipun mungkin berbasis aset dan sangat mirip dengan obligasi konvensional.

Penjelasan teknis yang mungkin untuk memperlakukan sukuk sewa sebagai pengecualian adalah bahwa nilai bersih di mana pencetus membeli kembali aset dari SPV pada akhir jangka waktu dianggap nilai wajarnya.

Dusuki dan Mokhtar (2010) berpendapat, "terlepas dari kenyataan bahwa sukuk yang didukung aset dianggap lebih dekat dengan semangat dan prinsip sukuk dibandingkan dengan sukuk berbasis aset, hingga saat ini hanya 11 sukuk yang didukung aset [atau 2% dari yang bersangkutan 560 terbitan] telah dikeluarkan".

Ada beberapa alasan yang ditawarkan untuk menjelaskan dominasi sukuk berbasis aset.

Salah satu alasannya adalah bahwa investor menuntut pendapatan tetap sebagai lawan dari asumsi risiko suatu aset.

Penggagas juga meminta pembiayaan tanpa harus berpisah dengan aset.

Selain itu, kerangka hukum untuk sekuritisasi seringkali lemah di pasar negara berkembang, dan berbagai pajak dapat dipicu dalam kasus penjualan yang sebenarnya (mis., bea materai, pajak penjualan, pajak capital gain).

Masalah penting yang berkaitan dengan sukuk adalah ketidakpastian tentang bagaimana struktur hukum yang mendasari akan terjadi di pengadilan hukum vis-a-vis obligasi konvensional.

Meskipun sukuk harus mematuhi hukum Islam, mereka juga, seperti halnya obligasi, diatur oleh hukum sekuler (biasanya Inggris) yang menjadi dasar penerbitan sukuk.

Aspek utama adalah apakah pemegang sukuk memiliki hak kepemilikan dalam aset dasar atau telah mengambil risiko kredit pencetusnya.

Masalah terkait mengenai penegakan hukum adalah bahwa pengadilan lokal di negara-negara Dewan Kerjasama Teluk tidak boleh mengizinkan jalan lain untuk aset sukuk sesuai dengan keputusan pengadilan Inggris.

Kekhawatiran keberlakuan ini dapat menjadi akut di mana pemerintah daerah memiliki kepentingan dalam aset yang mendasarinya.

Menganalisis studi kasus default sakk, Van Wijinbergen dan Zaheer (2013) berpendapat bahwa "dalam banyak kasus masalah dapat ditelusuri kembali ke klausa dan struktur yang membuat sukuk lebih seperti obligasi konvensional".

Di tengah pertumbuhan cepat dalam keuangan Islam, berurusan dengan default mungkin tidak diberi perhatian yang cukup.

Aspek kebangkrutan dalam yurisprudensi Islam klasik (iflas) tidak dilihat konsisten dengan hukum kebangkrutan modern.

Beberapa berpendapat bahwa "perbedaan utama dengan pendekatan Barat terhadap kebangkrutan terletak pada tidak adanya, dalam hukum Islam klasik, dari gagasan tentang kepribadian perusahaan yang terpisah", tetapi ada juga perbedaan lain tentang "kerusakan hukuman, hierarki klaim dan penggugat, dan banyak hal lain" (Reappraising the Islamic Financial Sector, 2011).

Takaful

Asuransi syariah (takaful) memiliki bentuk khusus karena asuransi hak milik konvensional dianggap tidak konsisten dengan larangan Islam atas gharar dan riba yang berlebihan.

Asuransi eksklusif pada dasarnya melibatkan perdagangan risiko, dan investasi oleh perusahaan asuransi berpemilik mencakup sekuritas hutang berbunga konvensional.

Argumen lain terhadap asuransi konvensional adalah bahwa ia memiliki unsur perjudian karena tertanggung dianggap membayar premi dengan harapan bahwa perusahaan asuransi akan melakukan pembayaran ketika peristiwa tertentu terjadi.

Yang lain menunjukkan bahwa judi adalah permainan zero-sum di mana peristiwa yang ditentukan harus terjadi; asuransi, bagaimanapun, bukan permainan zero-sum dan peristiwa yang ditentukan mungkin tidak terjadi.

Selain itu, asuransi mensyaratkan bunga yang dapat diasuransikan pada subjek, pemegang polis berhak atas kompensasi hanya jika pemegang polis mengalami kerugian, dan jumlah kompensasi tergantung pada jumlah kerugian (Fisher, 2013).

Pada tahun 1985, Akademi Fiqih Islam Internasional mengeluarkan peraturan yang menegaskan bahwa takaful - kata bahasa Arab untuk solidaritas - melalui kontrak donasi (tabarru) dapat diterima karena gharar ditoleransi dalam kontrak ini.

Alih-alih menjual risiko, takaful harus didasarkan pada pembagian risiko.

Dengan menghindari investasi berbasis riba, pengaturan takaful, bisa dibilang, dibuat konsisten dengan yurisprudensi komersial Islam.

Takaful menghadapi masalah kelembagaan, hukum, dan peraturannya sendiri.

Misalnya, sistem hukum di banyak negara tidak menerima bentuk entitas bersama atau koperasi tanpa modal bersama.

Di mana entitas bersama semacam itu dapat dibentuk, mungkin sulit untuk mengumpulkan cukup modal untuk memenuhi persyaratan peraturan.

Mayoritas penyedia takaful ditetapkan sebagai hibrida dari asuransi bersama dan kepemilikan, di mana perusahaan pemegang saham nirlaba mengoperasikan kumpulan takaful bersama.

Perlindungan asuransi diberikan oleh perserta takaful satu sama lain melalui dana takaful perserta, dan operator takaful mengelola penjaminan dan investasi atas nama peserta takaful.

Derivatif

Penggunaan derivatif, khususnya perdagangan sekunder mereka, tetap menjadi area yang banyak kontroversi dalam keuangan Islam.

Beberapa alasan untuk memerlukan derivatif tampak jelas (mis., untuk menangani risiko nilai tukar mata uang asing).

Namun, para kritikus menemukan beberapa alasan lain untuk menjadi tidak menyakinkan - misalnya, menetapkan bunga (terkait dengan tolok ukur suku bunga konvensional) dalam penjualan kredit, menyebutnya sebagai keuntungan daripada bunga, dan kemudian perlu mengelola risiko suku bunga.

Alasan untuk kontroversi tentang perdagangan sekunder termasuk kurangnya aset riil yang mendasarinya, penyelesaian tunai, dan masalah nyata dan yang dirasakan dengan spekulasi.

Meskipun perdagangan derivatif di pasar sekunder sejauh ini telah dibatasi dalam keuangan Islam, derivatif over-the-counter untuk lindung nilai semakin meningkat.

Struktur turunan dalam keuangan Islam sering diciptakan dari kombinasi penjualan kredit sintetis dan usaha sepihak.

Misalnya, "swap tingkat keuntungan" dibuat ketika para pihak secara efektif menukar pembayaran tingkat bunga tetap dan mengambang, sementara tampaknya membeli dan menjual komoditas dengan tingkat keuntungan tetap dan mengambang, dengan elemen "laba" dari kurs mengambang yang mengacu pada suku bunga konvensional.

Swap tingkat keuntungan juga dapat disusun sebagai serangkaian janji di mana para pihak berjanji untuk menukar pembayaran suku bunga tetap dan mengambang yang relevan pada waktu tertentu di masa depan.

Demikian pula, dalam pertukaran mata uang silang, dua kontrak penjualan komoditas digunakan untuk menghasilkan arus kas yang offsetting dalam mata uang yang berlawanan dengan jatuh tempo yang diinginkan oleh pihak-pihak yang berkontrak.

Swap pengembalian total telah dirancang yang menggunakan kontrak dua janji (wa'ad), yang menukar pengembalian portofolio aset yang sesuai syariah dengan portofolio yang ditunjuk atau portofolio investasi rujukan yang dapat mengandung aset kepatuhan non-Syariah konvensional.

Sarjana Syariah Yusuf DeLorenzo (2007) telah mengkritik struktur ini terutama dengan alasan bahwa pengembalian dari portofolio alternatif tidak berasal dari kegiatan yang dapat diterima secara agama.

Iqbal, Kunhibava, dan Dusuki (2012) berpendapat, "sementara Usmani, Akademi Fiqih OIC, DeLorenzo dan Kamali belum membuat perbedaan antara opsi yang diperdagangkan secara independen dan opsi yang tertanam, perbedaan Elgari tampaknya akan sejalan dengan persetujuan urbun [a call option] oleh AAOIFI".

Mereka kemudian menyatakan dukungan mereka untuk "pandangan bahwa ketika suatu opsi berdiri sendiri dan dapat diperdagangkan secara mandiri, premi yang dibayarkan untuk itu tidak diperbolehkan; namun, ketika opsi disematkan dalam transaksi yang lebih besar, mirip dengan urbun, dan biaya dibayarkan, ini akan diizinkan".

Pada bulan Maret 2010, International Swaps and Derivatives Association (ISDA) dan International Islamic Financial Market (IIFM) merilis ISDA/IIFM Tahawwut (yaitu, lindung nilai) Perjanjian Induk untuk menstandarisasi transaksi derivatif tertentu yang sesuai dengan Syariah.

Langkah ini dianggap sebagai dokumentasi standar global pertama untuk produk lindung nilai Islam yang dinegosiasikan secara pribadi, namun sejauh ini tidak diketahui telah mendapatkan daya tarik utama di pasar.

Keuangan Mikro

Mengingat penekanan Islam pada keadilan dan redistribusi, keuangan Islam diharapkan memiliki afinitas alami dengan inisiatif untuk mengurangi kemiskinan melalui keuangan mikro.

Keuangan mikro yang terorganisasi secara kelembagaan di negara-negara mayoritas Muslim dan perbankan komersial Islam diperkenalkan sekitar waktu yang sama.

Bank komersial syariah pertama, Dubai Islamic Bank, didirikan pada tahun 1975, dan proyek penelitian yang mengarah pada pendirian Grameen Bank di Bangladesh dimulai pada tahun 1976.

Namun, perbankan komersial syariah tidak menjadi target utama, namun pada segmen masyarakat yang lebih miskin.

Seperti halnya sisa keuangan Islam lainnya, keuangan mikro syariah juga menggunakan kontrak dan janji yang dinominasikan untuk membuat keuangan mikro sesuai Syariah, dan trust-sale (murabahah) adalah metode pembiayaan yang disukai (El-Zoghbi dan Tarazi, 2013).

Obaidullah dan Khan (2008) mengidentifikasi empat model keuangan mikro yang telah digunakan oleh inisiatif keuangan mikro Islam: model Grameen, bank desa, kelompok swadaya, dan serikat kredit.

Keuangan mikro Islam juga secara geografis terkelompok.

Menurut El-Zoghbi dan Tarazi (2013), 80% pelanggan keuangan mikro syariah tinggal di Indonesia, Bangladesh, dan Sudan.

Jangkauan keuangan mikro syariah rendah jika dibandingkan dengan keuangan mikro konvensional.

Contoh keuangan mikro Islam adalah Akhuwat (Persaudaraan) di Pakistan, yang merupakan inisiatif nirlaba yang diluncurkan pada tahun 2001.

Akhuwat didasarkan pada tradisi Islam dalam menggunakan sumbangan amal (sedekah) dan pinjaman tanpa bunga (qardhul hasan) untuk bantu mereka yang membutuhkan.

Akhuwat telah "menggabungkan banyak praktik terbaik dan pelajaran dari gerakan keuangan mikro konvensional dari seluruh dunia juga".

Kerangka kerja Akhuwat bergantung pada penyediaan pinjaman tanpa bunga, penggunaan lembaga keagamaan untuk menyalurkan pinjaman, sukarelawan, dan pertumbuhan dari sumbangan peminjam yang telah berhasil melunasi pinjaman mereka.

Dari awal yang sederhana, Akhuwat telah muncul sebagai kisah sukses dalam memberikan kredit kepada usaha kecil yang sebelumnya tidak termasuk dalam sistem konvensional.

Meskipun penelitian empiris terbatas telah dilakukan dalam dampak sosialnya, Akhuwat dipandang sebagai kasus luar biasa dari keuangan Islam sejati, di mana baik sarana dan tujuan bebas dari kritik yang dihadapi industri keuangan Islam pada umumnya.

Ironisnya, Akhuwat dimulai secara independen dari industri keuangan Islam.

Sejauh ini, itu tidak menggunakan perangkap formal industri, seperti dewan pengawas syariah.

Perlu disebutkan bahwa keuangan mikro itu sendiri telah berada di bawah pengawasan kritis.

Misalnya, Bateman (2010) berpendapat bahwa keuangan mikro dapat menonjolkan jebakan kemiskinan.

Dengan kemungkinan pengecualian dari pinjaman tanpa bunga, keuangan mikro syariah rentan terhadap kritik serupa.

Post a Comment for "Keuangan Islam dalam Praktek"